剛性兌付已成歷史，金融大鱷恐成火燎大鱷

北京時間2月21日，市場盛傳中國將對資產管理業務進行統一監管的傳聞獲得證實。在央行主導下，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》的核心內容已初步形成共識，這項旨在打破市場剛性兌付迷思的政策措施恐怕將給中國巨大的債市泡沫造成極大衝擊。

據據相關人士透露，在央行跳上一線協調作戰的情況下，「三.會」已各自就轄下資產管理業務可能存在的痼疾向央行表示意見。隨著資金池操作受到限制，以往在資金水位下橫行的金融大鱷恐因資金水位退潮而淪為火烤鱷魚。

從內容來看，為規範金融機構資產管理業務，等金監部門已就資產管理的方向與思維達成共識，新規將進一步明確多項要點，包括禁止表內資管業務、打破剛兌、統一產品槓桿要求、禁止資金池操作、禁止多重嵌套等。可以說，所及範圍將遍及「一行.三會」，市場甚至預期，以往莊家通過資產管理在市場瘋狂套利的模式將成為歷史。

本世紀初以來，隨著中國金融體系的蓬勃發展，包括理財產品、信託計劃、公募基金、私募基金、證券共公司、基金公司、期貨公司、保險資管公司等金融機構紛紛發行資產管理計劃產品向市場上吸納流動資本。

由於在資產管理監管上缺乏統一的約束措施，對於槓桿倍數缺乏一致的管理標準，導致的後果就是市場參與者「各拿一把號，各吹各的調」。在金融機構競相追逐利益極大化的情況下，業者競相設計出結構複雜，貫穿各類產品的資管產品來規避各領域的監管措施。監管範圍缺乏「統一約束」使得業者得以在監管盲區間瘋狂增加槓桿來從事資本套利，由此也養大了資本貪婪的胃口。

從資產管理的發展歷程來看，監管部門一系列缺乏配合所衍生的問題最終導致市場成為金融大鱷投資的場域，也因此，修改遊戲規則，打破以往剛性兌付的預期，讓業者養成風險自負的意識成為這一輪強化監管的首要目標。

除了向市場灌輸投資「有輸有贏」的意識外，對於公私募基金瘋狂加槓桿來從事套利的行徑，「一行三會」也提出統一的監管辦法。相較於特朗普推行廢除《多德佛蘭克法案》來為對沖基金增加槓桿破壞金融秩序提供鬆綁措施，中國則背其道而行，通過限制槓桿措施來減緩金融泡沫破裂的風險。

可以預期的是，隨著剛性兌付神話破滅、監管部門限制資管市場槓桿倍數、央行收緊貨幣供給等一系列組合拳出手後，以投機為目的的金融市場已經到了最危險的時刻。從證監會主席劉士余的名言：「泡沫怎麼吹起的就會怎麼破掉」，目前泡沫也到了破滅邊緣。隨著監管措施逐步到位，我們期待，泡沫破滅能為中國資本市場帶來新的、健康有序的市場秩序。