聞名全國的補腎專家，竟被廣告費「掏空」了利潤？

作者： 韓蕾

來源：野馬財經

去年年底披露招股說明書的匯仁葯業，IPO之路又有了新進展，目前審核狀態為「已反饋」，離過會上市近在咫尺。

然而，招股書顯示，2016年上半年，匯仁葯業毛利率高達83.25%，只不過，因為巨額的廣告費用，凈利率卻只剩10.24%......

此外，公司還存在研發投入低於行業平均水平，除了腎寶其他再無明星產品等一系列問題，面對這些，匯仁葯業腰桿能夠一直挺下去嗎？

補腎藥品中的「愛馬仕」

「那還是2012年年會，陳總說他去了趟美國，看見愛馬仕一條皮帶的價格在幾年內翻了幾番還有人買，當時就想，匯仁是不是也有這麼大的利潤空間。這不，2013年腎寶片的價格就漲了一倍。」曾供職於江西匯仁葯業股份有限公司（下稱：匯仁葯業）的張先生回憶到。

匯仁腎寶廣告

匯仁葯業成立於2003年，是典型的家族企業，上文提到的「陳總」就是公司的實際控制人陳年代，作為公司的董事長、總經理，陳年代在發行前合計持有公司88.29%的股份，在股東名單當中，陳氏家族幾乎控制了匯仁葯業100%的股權。

而匯仁葯業似乎也如陳年代所說，做成了補腎藥品中的「愛馬仕」，其主打產品彙仁腎寶片的價格自2013年一漲再漲，到2015年匯仁腎寶熱銷8.7億片，號稱累計幫3億多男性「挺直了腰桿」。匯仁葯業的營收更是自2013年的4.57億元攀升至2015年的14.85億元，兩年時間增長了225%，遠遠高於行業整體增速。

匯仁腎寶片成本

高營收並不意味著高成本，其招股書顯示，2016年匯仁腎寶片單片成本只有0.18元，但阿里健康自營店一瓶126粒的腎寶片售價高達349元。也就是說，成本不到2毛錢的腎寶片，消費者要花將近3元才能買到，整整翻了十幾倍。

匯仁葯業財務數據

除此之外，其招股說明書顯示，在2016年其主打藥品匯仁腎寶的毛利率高達86.5%，而同花順數據顯示，2016年中藥行業58家上市公司產品的平均銷售毛利率僅為51%。

低成本高毛利率，匯仁腎寶真是在當奢侈品賣啊！

募集資金用來繼續猛打廣告

儘管成本低、營收高、毛利率也高，但是匯仁葯業的利潤卻讓人大跌眼鏡。

匯仁葯業財務數據

就拿2015年來說，營業收入14.8億，凈利潤才3個多億。加上本身成本就不高，那賺來的錢都上哪去了呢？

匯仁葯業財務數據

其招股書顯示，2013年度、2014年度、2015年度該公司的廣告與宣傳費分別約為3865萬元、3.1億元和6.7億元，而2016年上半年的廣告宣傳費也已高達3.32億元，可是同期整個公司的凈利潤卻分別僅有8000萬、1.6億和3.4億元，也就是說，毛利潤的一半左右都用來打廣告了。

當然，高額的廣告費帶來的是極大的曝光率，一想到補腎的產品，很多人第一時間都會想到匯仁腎寶。「他好我也好」、「把腎透支的補回來」等廣告語連小學生都知道。

匯仁腎寶廣告

但值得注意的是，與同行業相比，匯仁葯業的研發投入卻佔比偏低，2015年研發投入占營收比例僅為1.43%，明顯低於公司認可的同行業企業如桂林三金（4.14%）、九芝堂（3.07%）等。

醫藥行業分析師肖博也表示，儘管OTC藥品比處方葯研發投入低是正常的，但是就算和同做OTC的江中藥業（2015年1.88%，2016年3.46%）相比，匯仁葯業投入還是偏低，這對葯企的可持續發展是不利的。

既然廣告費把錢花完了，匯仁葯業IPO是要籌錢來做研發嗎？答案很可能要讓等著被「繼續造福」的男人女人們失望了。

在匯仁葯業預計募集的19.83億元資金中，9.86億元將用於中成藥生產線及倉儲建設項目，4.46億元用於品牌營銷及渠道網路建設項目，4億元用於醫藥研發項目，1.5億元用於信息化建設技改項目。

也就是說，除了擴大再生產之外，匯仁葯業準備用來打廣告的錢比用來搞研發的錢還要多。

野馬財經就此問題多次致電匯仁葯業，但截止發稿前該公司未給出正式回復。

不能迴避的「腎寶」依賴

儘管匯仁葯業擁有11個獨家品種，但是絕對沒到可以輕視研發的地步。

和所有吃過「萬艾可」就停不下來的男人一樣，匯仁葯業對「匯仁腎寶」的依賴程度遠比想像中高得多。

匯仁葯業招股說明書

據招股書顯示，在匯仁葯業所有產品中，「匯仁腎寶」是公司最核心、最賺錢的產品，其在報告期內合計的銷售收入占匯仁葯業營業收入總和的比重為73.8%。腎寶片也是國家二級保護品種，保護期過後還能續保7年，要是忘了延期可就不好了！

當然，匯仁葯業還推出了復方鮮竹瀝液等中成藥，以及鹽酸雷尼替丁膠囊等化學葯。但是上述藥品的銷售收入遠遠不及匯仁腎寶，甚至還有下降的趨勢。

「如果匯仁葯業一直推出不了可以代替匯仁腎寶盈利的產品，那它今後的日子還真不好說。」曾在匯仁葯業供職的張先生說。

張先生還向野馬財經表示，一般醫藥公司（經銷商）都是看在匯仁腎寶能賺錢，才把匯仁葯業的其他普葯帶著賣。要是腎寶不賺錢了，醫藥公司很可能跟匯仁毀約。

匯仁葯業招股說明書

關於經銷商的問題，匯仁葯業的招股說明書中也明確指出，未來可能出現與合作方分歧甚至關係終止的情況，這將對公司銷量和品牌形象造成重大不利影響。

除此之外，匯仁葯業在藥品質量管控問題上也屢觸「紅線」，僅在2013年、2015年及2016年就因生產劣質或不合格藥品合計遭到8起行政處罰。如違法經營劣葯鹿角膠龜甲膠、牛黃解毒片和多潘立酮分散片被檢驗出「重量差異」項和「溶出度」項不符合規定、涉嫌生產銷售不符合國家補充檢驗標準的「銀杏葉片」等。

就專利到期及藥品質量不合格問題，野馬財經也多此致電匯仁葯業，但截止發稿前其未給出正式回復。

中國上市公司輿情中心陳礦然近日就曾撰文指出，對於企業而言，新產品的銷售過程中，宣傳推廣不可或缺，相應的支出也是必須的，但過度的推廣不僅會蠶食企業利潤，而且隨著推廣邊際效應的遞減，公司經營業績的不確定性將變大，對企業未來發展會帶來一定障礙。

高昂的廣告費、投入不足的科研、對單一產品的依賴......匯仁葯業能通過IPO把「透支」的都補回來嗎？

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