股災4.0結束了？5萬億股權質押，7500億已岌岌可危！

股災4.0結束了？就在有些人大談抄底的時候，A股昨日驚現百股跌停，次新成為重災區。由於不少次新股股東高位質押，股價接近警戒線後又補充質押，這就為群體性「閃崩」埋下了隱患。

股權質押是權利質押的一種，也是補充流動資金的常用方式，通常股權質押進行融資會「打折」，折扣率在3-6折。假如抵押1000萬市值的股權，質押率為40%，則可以拿到400萬貸款。股價不是一成不變的，提供貸款的一方（銀行或券商）對質押個股設有預警線和平倉線，多為160/140或150/130。

打個比方，一隻股股價為10元，質押率為4折，預警線和平倉線為150/130，那麼預警價為10×0.4×1.5=6元（股價下跌40%），平倉價為10×0.4×1.3=5.2元（股價下跌48%）。

大股東進行股權質押，本意是方便資本運作，但是如果遭遇股災，股價單邊下跌，一旦接近或者低於平倉價時，質押方就有權強行平倉，拋售股票套現，就很容易釀造「黑天鵝」行情。當然，質押方也會隨時要求股東補倉，股東也不想因為喪失股權而失去對上市公司的控制權。

5萬億股權質押，7500億已岌岌可危！

A股市場，股權質押的規模究竟有多大？國金證券李立峰近期就此問題做了份專題報告，截至2017年5月12日，據中國證券登記結算公司的數據，股權質押總市值為5.4萬億元，佔A股總市值的10.7%。其中，流通股質押規模為3.25萬億元，限售股質押規模為2.17萬億元。而證券公司是股權質押大戶，以質押方式提供的融資額為2.72萬億元，銀行只有0.99萬億元。

又有多少是處在警戒線附近的？據民生證券策略估算，截止5月23日，跌破股票質押警戒線的市值規模接近3000億（只包含2016年以來的股權質押，假設折價率四折，警戒線150%）。跌破警戒線個股平均跌幅5%，在警戒線價格附近的個股出現大批跌停。仍在警戒線以上，但是距離警戒線不到1元錢市值規模高達3500億左右。

綜上，A股股權質押總市值超過5萬億元，已跌破或者遊走在警戒線邊緣的市值7500億元，凡是在警戒線附近的個股極容易「暴雷」。

兇險的第一創業，瘋狂的補充質押

個股方面，第一創業（002797.SZ）最為兇險，其股權質押警戒線為24.98元/股，5月23日收盤價已經跌至13.13元/股（今收13.95元/股，略有反彈），較股權質押警戒線跌去47.43%。按理說早已過了平倉線，質押方之所以沒有強平，是因為大股東已連續多次補充質押。

近期隨著第一創業限售股解禁，股價出現暴跌，第三大股東能興控股迫於無奈，於5月12日向萬聯證券補充質押約382.82萬股，5月15日向招商證券資產管理有限公司補充質押375.94萬股和93.99萬股，5月16日再向海通證券補充質押185萬股，同日還向工商銀行佛山順德陳村支行補充質押860萬股，5月18日又向方正證券股份有限公司質押了710萬股。

截至5月20日，能興控股共持有第一創業1.86億股股份，占公司總股本的8.49%，累計質押約1.57億股，占第一創業總股本的7.16%，占能興控股持有第一創業股份總數的84.39%。除了能興控股補充質押外，第一創業大股東華熙昕宇也存在連續補充質押的情況。

股權質押有風險，特別是大股東高比例進行股權質押，風險更需要警惕。在股市大幅度下跌的行情中，一不小心，高比例進行股權質押的大股東，就可能面臨爆倉風險，這有可能影響到公司的穩健經營，甚至造成公司控制人易主。

賈躍亭的辭職，也跟股權質押有關？

賈躍亭剛剛辭去了樂視總經理一職，經過梳理，筆者發現，「賈布斯」忍痛割愛的背後，多多少少跟他接近100%的股權質押有關。樂視資金確實緊張，賈躍亭為了融資也是豁了出去。

據統計，2011年7月到2015年10月的四年時間裡，賈躍亭先後進行近30次股權質押。2015年10月，賈躍亭曾一次質押樂視網5.07億股，當時樂視網平均股價在53元左右，占其所持樂視網股份的64.81%。2017年一季報顯示，共持有5.12億股樂視網股份的賈躍亭，已經將其中的4.97億股股份進行了質押，佔到持股數的97.2%。

賈躍亭的股權質押情況，實際上就是樂視的一個縮影。一季報中，賈躍亭的哥哥賈躍民所持有的4394.7萬股樂視網股票，也有超過98%進行了質押。與賈躍亭聯手創辦樂視的聯合創始人、樂視控股副董事長劉弘所持有的近半數股權也處於質押狀態。4月數據顯示，樂視網股票質押量佔總股本的比例達到31.06%，質押筆數為1363筆。

隨著樂視股價不斷下跌，賈躍亭的大量股權質押已經瀕臨危險境地。有人推算出，他的平倉價格為35.21元（樂視4月14日收盤價30.68元，次日停牌至今），賈躍亭對此予以否認，稱平倉線遠低於35.21元。

通常而言，大股東為了防止爆倉，除了補充質押之外，還會選擇停牌，以時間換空間，於是我們大膽猜測，賈躍亭的平倉線也許就在30元附近，即停牌前的價格附近。

為了印證上述觀點，我們再講個小插曲。在樂視捉襟見肘之際，融創中國的150億來得恰到好處，殊不知其中有30億元是為了給賈躍亭填股權質押的坑。據北京青年報報道，融創中國對樂視投入的巨額資金中，其中30億元將優先用於解除就樂視網權益設立的質押，同時也曾約定賈躍亭未來質押股份不能超過50%。

巧合的是，上周日的媒體溝通會上，賈躍亭談及股權質押時表示，從貸款的總金額已經下降了將近一半，現在是幾十億，質押率也在逐漸下降。看來，融創中國的30億已經發揮了作用。

公眾訂閱號（ID：yz605503）每日與你分享看盤觀點

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！