央行真假放水之辯：實為央行開展MLF操作

6日，央行宣布向銀行間市場投放巨額資金，一時間引來央行真假放水之辯。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，將央行中期借貸便利操作稱為「放水」不太確切。

央行真假放水之辯

在銀行間利率持續位於高位時，本月初央行終於「出手」，在6月6日向銀行間市場投放了4980億元人民幣，一度引來「放水」傳聞。

在4980億元背後的另一個數字是，這筆投放，放量對沖了4313億到期的MLF資金，這意味著新增資金667億元，約相當於整體投放額的13.3%。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，「放水」的意思趨向於過度寬鬆，將央行中期借貸便利操作稱為「放水」不太確切。「如果用生態系統作為比喻，這個生態系統比較乾燥，需要增加濕度達到恆定值，應該稱為『平補』。」

對銀行而言，MPA中期考核與嚴監管正在對銀行間的資金拆借進行規範，導致銀行間「借錢」的難度增加。多位券商、銀行人士表示，今年以來，貨幣更多的是「中性偏緊」，而且這種狀況未來仍會持續一段時間。

對普通投資者來說，專家建議，在資金「偏緊」時，理財產品的收益相應會上漲，投資者可以關注貨幣基金、信託產品等，獲取高收益。

「放水」遇上中期考核

6月6日，央行宣布向銀行間市場投放巨額資金，一時間引來「放水」遐想：通過中期借貸便利（MLF）操作，央行當日向市場投放金額達4980億元人民幣，創下去年7月18日以來投放紀錄新高。

「央行還是坐不住了。」有市場人士對新京報記者分析。當下，銀行間利率今年以來持續高企，已經位於當季以來的高位——這代表市場上資金的供給小於需求、銀行對資金的渴求正不斷升高。

日常經營中，有的銀行會有閑置資金，而有的銀行又可能面臨臨時性的資金短缺，因此便有了銀行間的資金拆借，以及因為拆借產生的利率。當銀行間資金短缺成為行業間的普遍現象，就會拉高銀行間利率，使機構在日常資金拆借過程中出現「借得難、借得貴」，這也被市場視為「錢緊」的重要信號。

通常來說，這種利率的短暫拉升，不會直接影響居民的日常生活；但經濟學家們也認為，由於銀行們目前仍然扮演著壟斷者的角色，若這種情況久而久之，可能向企業融資、個人存款端進行傳導。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，「放水」的意思趨向於過度的寬鬆，將央行中期借貸便利操作稱為「放水」不太確切。「如果用生態系統作為比喻，這個生態系統比較乾燥，需要增加濕度達到恆定值，這應該稱為『平補』。」

萬博新供給經濟學研究中心主任劉哲表示，從短期來看，央行接近5000億的MLF操作主要是兩個作用，一是對沖當期到期的資金面；二是緩解季末MLF前資金面緊張的情況，提前做出貨幣餘量的空間。

值得關注的是，6月有4313億元到期。從這個角度來看，央行通過MLF進行凈投放的額度相對有限。

對於「錢緊」產生的原因，魯政委認為，在銀行季末、年中考核的要求下，資金面趨緊很大程度上存在季節性的擾動，其中央行對銀行的MPA考核是銀行當前面臨的一道「大閘」。

用國泰君安分析師王劍的話說，MPA是一套打分體系，央行給銀行打分，用來區分「乖孩子」、「熊孩子」，每季打分，並有獎罰。今年，央行還將表外理財納入到了考核體系當中。

魯政委表示，在這種情況下，金融機構在半年末就面臨關閘的壓力，為的是使報表數據「好看些」。

在「錢緊」的情況下，各個金融機構為了爭搶資金也是各出奇招。在一位五大行的江浙分行人士提供的銀行的私人銀行產品單中，新京報記者看到，在上周左右成立的幾款產品，收益率能夠突破或者接近5%。「每年的這個時候，銀行或多或少都會出現爭相攬儲的情況，今年趕上貨幣政策有趨緊的勢頭，行業里可能感受更深。」他說。

今年以來，央行方面多次在公開場合宣布，將保持「穩健中性」的貨幣政策狀態，但在一些資金投放上，還是能看到收緊的趨勢。據wind資訊統計，今年1月以來，央行通過公開市場操作凈回收了7750億元人民幣。

監管趨嚴，交易員忙著「學政策」

「最近忙的，就是應對學習各種監管政策。」6月12日，一位北京的債券交易員如是說。

今年3月以來，銀監會接連發布多道指令，直指商業銀行表外理財和委外業務。證監會、保監會及央行也紛紛加強了對違規行為的檢查力度。交通銀行首席經濟學家連平在接受央視記者採訪時稱，這在一定程度上導致了銀行間利率的上行。

據財新報道，銀監會於今年4月下發的「46號文」要求，商業銀行應當自查「是否通過大量發行同業存單，甚至通過自發自購、同業存單互換等方式來進行同業理財投資等，導致期限錯配，使得資金空轉套利。劉哲認為，這打破了大型商業銀行、中小型銀行、券商基金之間的套利鏈條：「導致大型的銀行無法通過公開市場操作獲得低成本的資金，中小銀行也無法通過期限錯配發行短期的存單，購買長期的理財來獲得息差。」

「同時，委外業務也同步進行了收緊。」劉哲說，「這就意味著整個金融體系的加槓桿套利的方式宣告終結了。」

「去年松的時候，上午就能找到交易對手，現在就沒有那麼舒服了。」上海一位資產管理公司人士對記者吐槽，「每個月總有那麼幾天，全市場都在借錢。」

一位投行人士告訴新京報記者，每年6月份是半年度考核時節，往往是資金利率市場趨緊的時候。但是，由於今年6月恰好處在金融去槓桿周期內，所以，今年6月的資金市場要比往年更緊張，銀行對於資金的投放更為謹慎。

他預計，這種資金緊張的狀況未來仍會持續一段時間，根據往年經驗，過了6月，債券利率等資產價格會下降一些。

「不過，這種資金緊張利率高的狀況對我影響很大，我今年承攬的項目存在發行困難」。他說，首先因為目前債券不太好賣，其次，債券利率非常高，企業不能接受。因此，近期，他承攬的項目驟減，企業發債意願也顯著降低。但他並沒有閑下來，還是很忙。去年的一些項目後續管理佔據了很大的工作。

「『錢緊』意味著我的比平時更早到單位，提前詢價借錢。最期待的就是央行、大行放水。錢緊抬高了資金成本，更加考驗交易員的交易能力。」6月13日，一位交易員表示。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！