4個投資策略，讓我的財富12年翻20倍！

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文/唐彬：成都大唐費格投資管理有限公司創始人；從事職業證券投資12年。

本文由銷售與管理

戰略合作夥伴北京聯合出版公司/時代光華授權發布

我們經常被問得最多的一個問題是：市場的底部（或頂部）在哪裡，而它又將在何時出現？

然而遺憾的是，這是一個我們無法回答的問題。

在多年的投資實踐中，其實大家都非常明白：對指數點位的任何預測，包括對頂部和底部的預測都是徒勞的。

但所幸的是，對於投資者而言，預測不是最重要的，比預測更重要的是應變的策略。

經過市場長期的歷練，我們總結出了一整套判斷市場所處區域、公司內在價值和市場運行趨勢的方法，從而讓我們能從容面對市場的變化，實現我們預期的投資收益目標。

證券市場是一個複雜的適應性系統，投資管理是一個相當系統的問題：股票和現金在何種情況下保持何種比例？買入什麼，什麼價位買入，何時買入，買入多少；賣出什麼，什麼價位賣出，何時賣出，賣出多少？

這些問題都需要我們適時做出回答。要實現投資長期成功，是一個極難的課題，股市是個考驗邏輯、遠見、定力和人性的地方，太多的事情「好說不好做」，需要我們將投資策略落實到交易層面，下文中，我分享4個投資策略供讀者參考。

1

關於「買什麼」的問題

企業的價值是動態變化的。長期穩定成長的企業，其價值是不斷增長的，不斷增長的價值是其股價最終向上的助推器。相對而言，對其股價表現，我們普通投資者也更容易把握。

公司的增長潛力是我們關注的焦點。如果一家上市公司盈利的增長每年能夠達到20%，那麼在市盈率不變的情況下（前提是估值合理），該公司股票價格在13年後就可以達到原來的10倍。愛因斯坦說「複利的威力大於原子彈」，就非常形象地說明了這個道理。

「股神」巴菲特說過一句經典名言：「只有到退潮以後，你才知道誰一直在裸泳。」無疑那些不看質地整天盲目的追漲殺跌者，就是股市中的裸泳者。在股市中裸泳，就如同走鋼絲沒系保險繩一樣。

我們選擇企業的標準：

（1）良好的公司治理結構；

（2）出色的經營管理團隊；

（3）公司主營業務突出，並且為我們所能理解；

（4）有穩定的經營歷史、良好的發展前景；

（5）獲利能力強，財務穩健；

（6）資本支出少，自由現金流量充裕。

優秀公司的股價也會下跌，甚至大跌，它們與平庸公司、劣質公司的唯一差別是：就長期而言，優秀公司的股價最終將不斷向上，而平庸公司的股價呈水平大箱體波動，劣質公司的股價最終將不斷向下甚至歸零。

好公司的股票也會套人，但那是安全套、救生圈；差公司給你派發的卻是圈套，可能將你結結實實套牢、套死。同樣是套，卻有天壤之別。

時間會讓優秀公司的股價不斷發酵。只是持有這些公司的股票你需要比別人更有耐心，以做實業的心態平和地對待，以時間換空間。只要是在股價處於可投資區域時買入那些經營持續穩健增長的優秀企業股票，未來盈利幾乎是必然。

2

回答「買多少」的問題

市場也是一個生態系統，惡劣的天氣總是會有的，「黑天鵝」也會時不時出現。投資領域的風險無處不在，時刻威脅著我們的資金安全。風險是無法逃避的，它是市場的一部分。歸根到底，證券市場的風險包括公司經營風險和市場波動風險兩大類。有效的風險管理是投資成功的前提。

作為一個在企業做過多年財務管理和全面經營管理的職業投資人，對一個企業的價值和發展前景，應該說我們具備基本的判斷能力。但我們深知，無論你對一家企業研究得有多透，認識有多深，你仍然可能看走眼。

就是企業現在的經營者也未必能完全把握這個企業的未來，更何況我們這些置身其外的普通投資人呢？唯一的應對辦法，就是「適當分散」。

無論我們多看好一家公司，永遠不會把所有家當全部押上。我們在一個公司的投資一般會控制在10%以內。做好行業配置與個股選擇，集中投資一組我們認為有較大可能取得成功的企業，沖減在個別企業上出現的投資損失後，總體上我們仍然可以獲取較好的投資收益。

格雷厄姆在《證券分析》中就曾指出，「投資應被視為一種組合性操作……具體個別公司的不確定性所帶來的風險，可以通過精心安排的分散化投資加以中和」。

3

我們是如何「出價」的？

「價格是你付出的，價值是你得到的」。只有清楚公司的內在價值，我們才知道該什麼價位買入。所以對公司的內在價值進行評估，是我們進行投資最基礎的一環。

「價格」這個變數，在隨時改變著「機會成本」與「潛在收益」的對比。在資產的交易價格遠低於內在價值時，此時資產的潛在收益率較高，而機會成本較低，我們將現金替換成資產，就是「合算的」。堅持在買入價格上留有安全邊際，是一筆投資成功的必要條件。

過高的價格會使「好公司」的潛在收益率變得極低甚至為負，2007年的藍籌泡沫就使得「好公司」不再是「好股票」。從長期來看，忽視股價的安全邊際，註定會招致投資失敗。

我們根據股價與公司內在價值偏離的程度，將當時的市場和個股區分為嚴重低估、適度低估、適度高估、嚴重高估。一般來說，處於嚴重低估時，我們會考慮買入；處於嚴重高估時，我們會考慮賣出。

我們深知市場大多數時候是有效率的，因此我們總是耐心等待有吸引力的交易機會，在股價處於可投資區域時方可考慮出手買入、持有，等待內在價值的實現。

當股價超出可投資區域時，不再考慮開新倉和加倉。沒有機會，就離場休息，耐心等待下一個買入機會的到來。寧可錯過，不要做錯。

不斷犯錯，似乎已經成為市場中人的常態，但我們時刻告誡自己永遠不要犯致命的錯誤。市場也一次次地告訴我們，機會如同不斷開進站的班車，總會有一班人少而不擁擠的。

4

誰決定我們「出手」的時機？

應該說，我們是價值投資的積極鼓動者和堅定踐行者。作為一個堅定的價值投資者，何以還要關注市場趨勢呢？

巴菲特將股市的波動歸於利率、預期投資收益率兩個關鍵的經濟因素，以及一個與心理有關的因素。正是由於股市的波動會受投資者的心理影響，在投資者情緒悲觀的時候，市場可能會跌破合理估值的下限；相應的，投資者情緒樂觀的時候，市場可能會升破合理估值的上限。

那我們到底什麼時候「進場」，什麼時候「出場」呢？

顯然，一筆成功的操作，僅僅知道公司價值幾何是遠遠不夠的，對市場趨勢的把握能很好地幫助我們解決「進場」「出場」的時機問題。

我們認為，趨勢是市場自己走出來的。市場中的任何一個個體，都無法決定市場趨勢，無論它有多強大。作為證券市場微小的一分子，不要試圖走在趨勢的前面，唯一能做的就是認清趨勢和跟隨趨勢。

我們在長期的投資實踐中總結出了一套判斷市場和個股長期、中期和短期趨勢的數量化標準。依據這套標準，就能讓我們對市場趨勢的研判始終保持客觀，並據此決定我們的倉位控制和把握個股的買賣時機。

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