招商證券：把握中期業績超預期機會

6月份以來，二八行情有所改變，中小創指數企穩反彈，截至6月23日，上證綜指收於3157.9點，較5月底上漲1.3%，滬深300指數上漲3.7%，中小板和創業板指數分別上漲5.9%和2.5%，漲幅領先。

偏股方向基金凈值有所增長，中證股票基金和混合基金指數在6月份分別上漲3.2%和2.4%。債券市場表現平穩，中債總財富指數上漲0.8%，債券基金指數上漲0.7%。

大類資產配置建議

A股第四次闖MSCI成功，增量資金預期兌現。MSCI納入A股對市場情緒有明顯刺激。其中，權重成分股集中於銀行、保險、券商、房地產和醫藥生物，最直接受益。同時還應看到，A股市場化、國際化努力的重要認可。當前證券市場秉承著改革、創新發展的理念穩健前行，證券業務的深化發展較三年前有明顯進化。國際投資者廣泛認可中國A股市場准入狀況的改善，監管制度的完善，取消互聯互通總額機制、停牌新規出台、QFII/RQFII配額限制問題的改善等，未來亦將沿著正確的道路前行。

短期來看，金融板塊雖有帶領市場上攻，但受風險事件的影響，市場沖高乏力，並且臨近年中節點，我們認為當前市場不宜激進，建議投資者採取偏保守的配置，靜待機會。本期建議，對於風險偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金、和QDII基金的資金分配可以依照4：1：3：2的比例中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來說，則可按照3：1：4：2的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整，關注年中過後半年業績超預期帶來的投資機會。

我們仍然建議投資者以低估值、基本面改善、有政策驅動的板塊作為防禦，漂亮50代表的發展方向可以作為長期底倉配置。

偏股型基金：

關注深挖基本面的品種

6月以來二八行情有所緩釋，市場對處於高位的上證50是否仍有配置價值存疑。各主題輪番上場，但未能繼續帶領股指沖高。A股除保險、科技、消費類白馬股表現突出外，市場人氣驟降。雄安新區的地位比肩深圳特區和浦東新區，建設所需資金體量巨大。經測算，預計雄安新區在中期（5年內）和長期（20年內）中基建投資總額分別為937.5億元和12,000億元，可帶來相關投資主題。

下半年股市投資機會仍在於業績驅動，注重挖掘基本面的選股型基金有望獲得超額收益。在投資標的的選擇上，建議選擇公司風格穩健、選股注重基本面的基金，在降低組合波動的基礎上，有望持續穩健獲取收益。

債券型基金：

兼顧安全性與配置價值

《債券通暫行辦法》相較公開徵求意見稿，主要修改在於刪除了「沒有投資額度限制」以及取消了「資金結算可通過人民幣大額支付系統」。參考滬港通、深港通開通對MSCI納入A股的積極貢獻，有理由相信「債券通」的開通也將顯著提高在岸人民幣債券被納入國際主流債券指數的可能性。如果未來成功納入三大國際主流債券指數，將可為我國債券市場帶來2500億美元的被動配置需求，運用實證手段估算這一國際資金流入對長端利率的影響，最終可能將在中長期內壓低我國長端利率中樞30bp左右。

債券市場在經歷了長時間的調整之後，當前處於一個值得配置的階段。建議投資者在債基標的的選擇上，兼顧安全性及配置價值，推薦配置公司固收團隊實力強的債券基金。

貨幣市場基金：

可選擇場內貨幣ETF產品

當前利率回升，貨幣基金的萬分收益也有所走高，能為投資者帶來不錯的回報。對於個基的選擇，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內貨幣ETF產品，也可以選擇能申贖便捷、市場佔有率較高的幾家貨幣基金。

QDII基金：

藉助陸港通投資港股市場

在A股市場表現平淡之際，可適當增加海外基金的配置，或可選擇陸港通基金投資港股市場。對於QDII基金的選擇上，除了權益基金之外，也可考慮高票息債基。

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