賣玻尿酸的毛利率87％，凈利潤率37％，這果然是個看臉的時代

隨著時代把臉看得越來越重，喜歡或者接受整容或者微整形的人也越來越多，如今這個社會已經不再像以前那麼抗拒這件事了，看來這家企業，也是踩在了看臉時代的風口上。

文 | 盧曉明

在這個看臉的時代，有很多愛美的寶寶為了變美，不惜在化妝品和玻尿酸上花重金。

於是，這造就了一個行業——醫美。

最近，一家專門賣玻尿酸的公司披露了招股書，根據招股書，這家公司的毛利率高達98%。它的名字叫北京愛美客科技發展有限公司（以下簡稱「愛美客」）。根據招股書顯示，公司本次IPO擬募資3.9億元，發行3000股，佔總股本的25%，也就是公司估值約為16億元。募資主要用於下列項目：

年收入1.4億，凈賺四成

招股書顯示，公司2014-2016年營業收入分別為7512萬元、1.18億元、1.41億元，2015年和2016年較上年的收入增長率分別為48.84%和25.86%。凈利潤分別為2800萬、1800萬（扣除非經常性損益後為4400萬，2015年發放了2838萬元股權激勵）和5300萬，2015年下跌了37.89%、2016年上漲了兩倍。

讓人驚訝的是，這家公司的毛利率高達87%（部分產品毛利率更是高達98%），2014年和2016年的凈利潤率也高達37%（2015年凈利潤15.79%）。

這家公司賣的是什麼這麼好賺？他們的產品主要是以下四種，總地來說就是透明質酸納，也就是玻尿酸的終端商品。

根據公司官網介紹，他們的主營產品是用於填充凹陷組織、去除褶皺的皮膚填充劑產品。

透明質酸類注射填充產品是其最主要收入來源，包括逸美、寶尼達、愛芙萊三款產品，近三年主要產品銷售收入占當期營業收入比重96%以上。

其中，注射用修飾透明質酸鈉凝膠（愛芙萊）在2016年占收入的比重迅速上升，從2015年的三成，升到2016年的七成。公司解釋，這主要是因為該產品添加了利多卡因，有舒緩減痛的作用，提升了用戶體驗，而且公司在2016年重點推廣該產品，降低了價格。

他們主要是賣給醫療機構的整形外科、美容外科和皮膚科等科室，官網介紹，公司合作醫院近800家，主要客戶方向為民營私立醫院和公立醫院。銷售渠道以直銷為主，但也在部分地區採用買斷式經銷的模式銷售。近三年來，公司直銷模式佔比逐漸加大。

下游市場向好，行業競爭加劇

跟同行業相比，公司的毛利率高於行業可比公司，這個行業的平均毛利率也在83%以上（果然這真的是個暴利行業……）

公司一個較為明顯的優勢也許是其銷售費用率占營業收入比重只有21%左右，同行業的平均水平要到四成左右，這一定程度上解釋了為什麼公司的凈利潤率可以高達四成。

不過，公司的管理費率則稍微高於同行（2015年扣除股權激烈的影響後則為19.25%）。

管理費用中最大頭的是研發費用，占管理費用約四成，佔總收入比重從2014年的6%漲到了2016年的9.29%。

從研發費用率也可以看出，生物醫用行業屬於技術密集程度比較高的領域，生產企業和產品都有政策准入，受食葯監局監管。企業從產品開發到上市，需要比較長的審批流程，具有較大的壁壘。愛美客的首款產品逸美在2009年取得醫療器械註冊證並上市，是第一家渠道相關產品你醫療器械證的國內企業，在行業中有一定的先發優勢。

不過，2014年-2016年，公司綜合毛利率呈下降趨勢，分別為93.73%、91.31%和87.19%。招股書解釋，隨著下遊行業發展前景向好，市場容量進一步擴大，將會有更多企業進入，行業競爭也隨之加劇，因此公司毛利率有下降的風險。

隨著時代把臉看得越來越重，喜歡或者接受整容或者微整形的人也越來越多，如今這個社會已經不再像以前那麼抗拒這件事了，看來這家企業，也是踩在了看臉時代的風口上。

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