外資：沒科技泡沫！產業整合若寡佔，大咖股價高合理

蘋果財報傳佳音，2 日市值大增 481 億美元，一天內增加財富與福特汽車（Ford）總市值相當。不少人憂心科技股飆過頭，出現泡沫，但是也有人強力反駁，認為科技產業高度集中，有如壟斷性事業，股價水漲船高相當合理。

MarketWatch、巴倫周刊（Barronˋs）報導，Jefferies 的 Sean Darby 2 日報告指出，科技泡沫之說遠非事實，儘管納斯達克衝破空前新高，讓投資人焦慮不安，這不代表科技股股價遭到高估。實際上，從傳統指標來看，科技股算不上極度昂貴。

Darby 強調，不少科技公司成了寡佔事業（半導體），或者營運轉為壟斷模式，能提高規模報酬（網路 / 媒體），本益比還算合理。當前科技業結構與 1990 年代網路泡沫時期大不相同，購併潮和高進入門檻，使得科技業高度集中，只剩少數業者碩果僅存。HHI 指數（Herfindahl-Hirschman Index）衡量產業集中程度，顯示部分科技業的集中度接近 1 萬，難怪這些公司會因違反規定，遭歐洲當局罰款。

產業集中和經濟復甦，提高科技業報酬。網路 / 媒體業握有客戶數據的無形資產，長期而前還能進一步提高報酬。不過此一行業的風險是政府管制，亞馬遜、Google 都面臨監管壓力。

Darby 認為，短期內科技股最大風險不是獲利欠佳，而是美債殖利率走高。他說股票是長天期資產，長債利率上揚不利成長股。

CNBC、MarketWatch 之前報導，眾人憂慮泡沫，資深市場觀察家 Edward Yardeni 堅守多方立場，認為無需恐慌，要是在此時屈服，可能錯失獲利機會。他說，美股三大指數頻創新高，導因於出色財報帶動走勢往上融漲（melt-up，指不想錯過漲勢的投資者一窩蜂湧入），這是利多徵兆。

Yardeni 表示，牛市從 8 年前起跑，期間曾多次出現恐慌，但是走勢仍持續向上。他說，牛市常順著「憂慮之牆」（Wall of Worry）向上爬，這次也不例外。他 2016 年底就預測，今年底標普 500 指數會漲到 2,400~2,500 點，當時看來極為大膽，結果還沒到年底就達標。他預估明年年中，標普會續升至 2,600~2,700 點，意味還有 5~9% 的上行空間。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：pixabay）

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