日本通過這一招，降低資本投機性，提高公司穩定性

文 | 劉德偉

日本企業的顯著特徵是法人持股，並以企業間相互持股的形式存在。法人股東的持股行為具有較少的投機性，這主要是因為日本公司法人相互持股的初衷是為了控制證券，防止被收購和吞併，因而不會因為分紅率低或股票升值而拋售股票。即使在公司經營不理想、收益很低時，法人股東通常是想方設法幫助上市公司度過難關，而不會「用腳投票」。因此，法人持股成為日本上市公司的一種穩定因素和支持公司長遠發展的力量，並使日本股份公司的股權結構較為穩定。

20世紀30-40年代，日本企業股權高度集中在少數財閥家族手中，財閥家族通過控股公司對其他企業進行層層控制，形成高度集中的「金字塔」式股權結構。二戰後初期，美國通過「經濟民主化」手段迫使財閥家族出售公司的股票，日本企業股權結構曾出現分散化的趨勢，個人股東持股比例最高時達到70%，標誌著日本進入大眾持股的時代。然而，隨著日本經濟的恢復和發展，日本政府開始鼓勵金融機構持股，放寬了金融機構和事業法人持股限制，特別是20世紀60年代中期發生「證券危機」之後，日本政府採取相關措施迫使日本銀行貸款買入大量股票並將其凍結。後來日本股市復甦，為了防止外國公司通過購買股票吞併日本公司，被凍結的股票多數賣給國內穩定的法人股東，從而使法人股東取代個人股東成為企業股權結構的主體。

日本的法人股東主要有兩種，分別為金融機構和事業法人。如上表所示，20世紀40年代末期50年代初，受1947年《禁止壟斷法》的影響，個人股東在日本企業的股權結構中占絕對主導地位。以1949年為例，金融機構和事業法人所持股份在所有企業股份中所佔的比例分別僅為9.9%、5.6%，而個人股東所持股份在所有企業股份中所佔的比例高達69.1%，如果計入個人股東通過金融機構間接持股的情況，這一比例將會更高。20世紀60年代以來，隨著《禁止壟斷法》的大幅度修改，法人股東持股比例迅速增長。1960年，金融機構和事業法人所持股份在所有企業股份中所佔的比例分別達到23.1%、18.4%，法人股東累計為41.5%；1970年，金融機構和事業法人所持股份在所有企業股份中所佔的比例分別達到30.9%、23.1%，法人股東累計為54.0%，超過個人股東在日本企業股權結構的佔據主導地位；1980年，金融機構和事業法人所持股份在所有企業股份中所佔的比例分別進一步上升到37.3%、26.0%，法人股東累計高達63.3%，在日本企業股權結構的佔據主導地位得到鞏固；1990年，金融機構和事業法人所持股份在所有企業股份中所佔的比例分別為41.6%、23.6%，法人股東累計為65.2%，在日本企業股權結構的佔據主導地位基本保持穩定；到1997年，金融機構和事業法人所持股份在所有企業股份中所佔的比例分別為40.2%、24.1%，法人股東累計為64.3%，儘管這一比例有所下降，但並不影響法人股東在日本企業股權結構的佔據主導地位。

綜上所述，20世紀50年代以來，日本的法人股東特別是金融機構在企業股權結構中所處的地位迅速上升，而個人股東在日本企業股權結構中所處的地位迅速下降，兩者形成鮮明的對比。小宮隆太郎認為，日本個人股東的地位之所以會下降，其原因主要體現在以下幾個方面：（1）所有權人作為經營者的比重下降，這與遺產繼承稅、所得稅的重課以及由於企業的迅速發展使得這些人解決不了增大了的自有資本需求等因素有關；（2）企業經營者方面開展了所謂「穩定股東」工作；（3）個人投資者及資本家等偏好安全而保障的銀行存款和放款信託等，對股票不甚熱心；（4）由於生命保險、養老金等的普及，法人投資者集聚了大量的資金；（5）企業之間母子公司關係增多，業務上有網路的公司之間持股的現象增多。

TAG:經濟好望角 |

※農民工的收入日漸提高，但是穩定性下降了
※再談蘋果定製GPU 節省成本提高性能贏未來
※提高控球的穩定性反應力！學一波新技能！
※生二胎，不是為了提高性價比
※日本一城市撥款支持冷凍卵子項目以提高出生率
※「三吃，一不」法，男性提高生育能力的絕佳高招！
※一加5國外發布：性能依舊強悍，價格提高
※日本IT公司在辦公室飼養流浪貓，減壓，提高工作效率，還給獎金
※一組常用函數組合，提高效率一丟丟
※普及數字貨幣，關鍵在於提高加密資本市場的流動性
※通過「兩提高一降低」提高教師職業幸福感，教師的春天已來到
※提高生活情趣和效率，靠這一點就夠了
※LED顯示屏——怎樣提高其工作穩定性
※公司提高銷售目標變相降工資，員工無奈只能出狠招
※調整投籃細節，輕鬆提高命中率
※跑高速注意這幾點，安全性提高95％
※這些食物提高男性腎功能，備孕期間，一招擊中，成功受孕
※教男性七招提高性能力
※性愛從這方面提高性慾 √ 序列