歐派家居：定製家居龍頭起航 成長空間完全打開

10位投資顧問已告知歐派家居(603833)後市如何操作立即查看

一、成長為定製家居龍頭

歐派家居(603833,買入)是國內整體家居行業的領軍者，94年創立以來一直從事定製家居產品的研發、設計、生產與銷售，從整體櫥櫃起家、品類擴展到整體衣櫃、整體衛浴和定製木門，經過多年的積累已經發展成定製家居龍頭。

二、成長空間完全打開

從短中期來看，歐派深耕整體櫥櫃領域23年，市場份額超過前五名其他企業之和，未來的增長來源於廚電一體化帶來的客單價的增長（翻倍空間）和歐鉑麗這一子品牌帶來的客戶數的增長（翻倍以上空間）。整體衣櫃2016收入達到20億規模，已經位居行業第二，僅次於索菲亞(002572,買入)，且還在高速增長，未來的增長主要來源於全屋帶來的客單價增長（翻倍以上空間）、渠道擴張（70%空間），以及歐鉑麗帶來的客流增長（翻倍以上空間）。

三、領先競爭對手3年以上

從長期來看，全屋定製是大勢所趨，歐派提前在衣櫃、壁紙、木門、衛浴等領域布局，由於櫥櫃在裝修鏈條中處於比較靠前端的位置，櫥櫃向其他品類導流的效果較為明顯。在其他絕大部分競爭對手尚在全屋定製門外不斷摸索和試錯的時候，歐派已經開出了全屋定製店，將戰略落到實處。我們認為歐派家居在這些方面領先絕大部分競爭對手3年以上。

四、投資建議

我們預計公司2017-2019年EPS分別為3.00、3.93和5.12元。當前股價對應17-19年分別為35、27和21倍。考慮到對於定製家居和全屋定製行業的看好，2017年傢具市場規模接近萬億，公司有望成為行業內第一家營收破百億的公司，公司在全屋定製領域領跑全行業，隨著龍頭份額的逐漸集中，從中長期來看，我們看好公司的市佔率從目前的不到1%提升至2-3%，因此我們認為公司中長期成長空間巨大，給予2017年41倍PE，目標價格123元，未來看好公司成長為千億市值的定製家居龍頭企業，首次覆蓋給予「買入」評級。

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