宋清輝：美聯儲加息對中國經濟影響有限

宋清輝

北京時間6月15日凌晨兩點，美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點，至1%-1.25%，正式啟動年內第二次加息。從美國的經濟情況來看，美國加息其實就是時間問題，只要美國經濟發展的大趨勢不發生重大變化，加息就會持續。即便是短期內出現一些弱勢數據，加息的步伐不會停止，因此外界不應該過於關注這次加息，而是應該關注美聯儲最終會將聯邦基金利率上調至多少。

不管如何，美聯儲加息或降息的原因很簡單，遠沒有大多數人想像中那麼複雜，目的就是為了降低或加快美國經濟的發展。考慮到美元的特殊性，美聯儲加息對世界經濟多少都會有點影響，但過度去分析美聯儲加息動機甚至總結出「陰謀論」或者「威脅中國論」，就如同浙江高考語文閱讀的「詭異光之魚」，作者都不知道出題老師提供的標準答案是什麼。

基於經濟學理論，不可否認美聯儲加息會對世界經濟造成負面影響。全世界大多數國家的貨幣目前依然與美元掛鉤，因此美元的變動自然會導致其他國家經濟發生變化，美聯儲的加息會令全球可流通的美元總量下降，進而會出現美元升值、美國債券需求量會增加。陰謀論會認為在極端情況下，其他國家的貨幣將相對美元大幅貶值，繼而出現其他國家的通貨膨脹、資本外逃，甚至會出現美國資產廉價收購海外資產，拓展美國的霸主地位。

如果說美聯儲加息對世界經濟會造成重大打擊，那麼美聯儲此前一連串的降息也沒有讓世界經濟有效復甦，當然我們將這問題歸結於其它因素之上。人們常常用靜態的經濟學理論進行分析，這就好比球迷常常幫助國足算出線積分一樣，並沒有考慮到動態因素，也正是因為動態因素過多並可稱之為海量，因此任何一個國家內部事件對全球經濟的影響都會像是微觀粒子運動一樣，很難測量準確。

從美聯儲的慣例來看，加息25個基點對中國經濟的影響，也是測不準。這種測不準更多的是幾乎不會造成太多、長期的影響，產生的利空很有限，最大的影響可能會是投資者信心受到影響，在發達的自媒體時代，不少輿論都過分誇張了美聯儲加息對中國的危害。從中國目前的狀況來看，一方面經濟運行良好，各項數據都展現出回暖趨勢；另一方面，人民幣近期不斷展現出強硬態度，匯率近期升值至年內新高，再加上資金流動性趨於平緩，美聯儲加息對中國經濟產生的影響有限。特別是考慮到中國的資本市場還未完全開放這一因素，美聯儲加息對於中國的影響可能沒有想像中的那麼大。

以2017年3月為例，美聯儲宣布加息之後，中國經濟也沒有受到實質性的影響，如果有分析認為近期媒體報導的一二線城市房價下降和美元資產流失，即與美聯儲加息相關，倒不如說這是各地方政府「五限」所導致的成交量低迷。

如果美聯儲加息拖垮中國經濟，繼而拖垮一帶一路，其負面效果將拖垮這一帶一路上的經濟體、讓他們的希望成為失望，接下面將拖垮美國的出口，然後美國在世界各地布局的工廠也將被拖垮。要知道美聯儲加息的影響是世界性的，除了中國外，其他國家和經濟體的影響也是測不準，這種測不準的情況或會導致其他國與國之間出現影響，更何況各國也會有相對應的政策出台以對沖美聯儲加息的影響。

同理，美聯儲加息對A股不會產生實質性的影響，雖然A股已經開闢了滬港通和深港通，在表面上已經實現了國際化的第一步，但從整體形勢來看依然處於「閉關鎖國」的狀態。在前期全球市場基本上都處於上行、不少海外市場指數創下數年階段新高甚至是歷史新高的大好形勢下，A股依然保持了常見的不跟漲趨勢。但單就此事件的輿論宣傳而言，多少還是會讓不少資金產生恐慌心理，不排除在短期內會出現逃離、場外觀望的情況，但隨著新的輿論來襲又會迅速遺忘該利空，轉向對MSCI的期待。不過美聯儲加息在這半年的時間裡已經不是頭一回了，如此頻繁下去，A股資金也會對美聯儲的加息「審美疲勞」。總體而言，對當前A股的影響或沒有預期的效果大。

美聯儲加息對世界經濟會產生影響，但要看的是加息0.25%還是加息25%。加息25個基點對世界經濟的影響甚微，在這種情況下不可能出現所有美元都迴流到美國的局面，但對於一些弱小經濟體而言有可能是重擊；加息2500個基點則對世界經濟是毀滅性打擊，各國經濟都會因此負增長，在如此蕭條的環境下美國再強大也難以獨善其身。因此，本次美聯儲加息25個基點，除了對其有益之外，也能在一定程度上倒逼世界各國加快發展。

（作者系著名經濟學家宋清輝，著有《一本書讀懂經濟新常態》）

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