市場擔憂統計數據偏差誤導對增長動力判斷

近段時間以來，不少市場分析人士普遍將政府投資和房地產作為本輪經濟回暖的主要動力，但統計局公布的數據卻顯示投資在GDP中的比重呈現下滑態勢，消費對經濟增長的貢獻已經佔據絕對主導地位。

對此,瑞穗證劵首席經濟學家沈建光撰文指出，沒有證據表明自去年三季度以來中國經濟明顯好轉主要歸功於消費的拉動，統計數據顯示投資對GDP僅為18.6%的貢獻率存在明顯低估，已經對各界判斷當前中國經濟引擎形成了一定的困擾。

他給出了五個理由：（一）去年固定資產投資數據存在扭曲，尤其是中紀委近期通報的地方數據造假恐怕會帶來較大誤差；

（二）同期與投資高度相關的指標顯示，一季度投資增速理應不低；

（三）微觀指標更多顯示一季度投資強勁，如從挖掘機銷售、發電量、鐵路貨運量、工業企業利潤、重型開車銷售等多項經濟指標來看，去年三季度以來上述指標呈現明顯上行的態勢，不少指標在一季度接近甚至超過四萬億時期的高點；

（四）穩增長政策主要發力點在投資，近兩年在增長下行壓力較大的背景下，政策對房地產與基建投資的支持是顯而易見的；

（五）高債務風險與投資難逃干係，而穆迪也以此為理由調降了中國的主權評級。

相關研究機構認為，首先一季度投資貢獻低有季節性因素的影響，因為從往年的情況看，消費對GDP的貢獻率都會在一季度達到年內高點，隨後迅速下滑，反之投資則會從二季度開始明顯提升。事實上，與2016年一季度相比，2017年一季度最終消費支出貢獻率還有所回落。

其次，最終消費包括居民消費和政府消費，後者在絕大部分省份佔據了約三成的比例，而今年一季度城鎮居民人均消費性支出同比增速較去年出現下滑，因此不排除最終消費的提高是政府消費刺激的結果。

事實上，去年以來不少地方政府以政府購買服務的方式變相推動投資，其中可能涉及將政府投資包裝為政府消費的套路，這種情況目前已經被財政部的87號文所制止，未來有可能對消費數據造成拖累。

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