同濟堂併購標的估值相差6億 鬧烏龍但仍堅持高估值

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時事新聞背景

各位觀眾大家好。近日，同濟堂全資子公司擬收購其控股子公司少數股東股權一事，就鬧出了評估相差6個億的這麼一件烏龍事件，並引來監管部門問詢。6月23日，中銘國際資產評估（北京）有限責任公司在回應上交所問詢函時表示，出現差錯，是由於公司評估助理工作疏忽，誤將校訂前的《資產評估報告》掃描提交給客戶所致。按其說法，其採用了收益法評估結果。那麼同濟堂在此次收購案中為何會出現評估相差六個億的情況呢？而在資本市場上有哪些常見的評估方法呢？今天我們有請到鉑華投資的毛婉蓉毛經理來分享她對這個問題的獨到觀點。

╠採訪問答╣

小晴：毛經理，您好，您是如何看待同濟堂併購標的評估相差六個億的呢？

毛經理：我們看其實對於這種已經上市了的公司，它關於收購某些公司它的標的的估值基本上都是有兩種方法的，第一種方法就是我們常見的資產基礎法，這種資產基礎法我們在行業內其實比較少的用到，因為這種基礎法多用於一些用於破產重組這種特別重資產行業，像這種企業我們會用到的比較多，而另外一種方法就是資產收益法，那這種資產收益法由於會考慮到很多其他的相關因素，比如說政策法規行業因素未來的企業市場銷售情況，市場的研發，市場呃營銷，市場佔有率等等一系列的其他的因素會決定到市場，也就是我們所說的關於企業的資產收益法這麼一個評估方法最終的一個評估值。而往往資產收益法由於我前面說的那麼多不確定的因素，導致於這個企業用資產收益法評估出來的價值會比往往用於清算而算出來的資產基礎法所得到的評估值中間相差非常大，你比如說這個例子當中，同濟堂用這兩種方法評估是相差了六個億，而我們看到這個新聞也說相關的證券機構，保健機構也是改口，堅持使用這種資產收益法對同濟堂的併購標的進行這個高估值，那麼在資本市場上來說這種行為是非常正常的，因為我們看到你收購一個企業，那麼收購也是這個企業未來對收購方的業務或者是成本，或者是未來的市場佔有率研發等等一系列的未來的潛在的作用，這種作用也是往往具有一定的不確定性的，所以相對來說用資產收益法是比較可靠的。

小晴：毛經理，您能不能給我們分享一下在資本市場上一些常用的估值方法呢？毛經理：好的。除了上述我們說到的資產基礎法和資產收益法這兩種評估方法。這兩種評估方法有一個很重要的特點是這兩種評估方法是建立在這個企業原有的凈資產，它的凈資產的賬麵價值的基礎上，根據相應的因素的考量進行相應的增加，得到了這個企業的評估值。那麼在資本市場上還有幾種很常見的評估方法，比如說市盈率法市。盈率法是根據一個企業的收益，我們常用的是這個企業的每股收益值，然後乘以它的市盈率倍數得到了這個企業整體的估值，那麼在這個市盈率法當中有兩個很明顯的因素，一個就是企業的收益情況，企業的每股收益，另外一個就是同行業會運用到的參考同行業的平均市盈率，通過平均市盈率得到平均市盈率的倍數，兩個數據相乘就得到了我們的根據市盈率法得到的企業的估值。這個市盈率法不僅是在一級市場，也在二級市場，是運用比較多的一個情況。那麼還有一種情況是我們所說到的市銷率法。市銷率一般來說是比較常見，用那些互聯網行業或者是現在還沒有盈利的盈利規模不算很大的那些企業，因為我們說到了市盈率法是考慮到了企業的收益，每股收益至那麼是效率法就考慮到了企業的每股的營收規模，根據企業每年平均的未來或者是過去幾年的平均營收來測算出企業的估值情況，那麼這幾種方法就是我們一般來說比較常見的一種估值方法。

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