保殼為上、重組其次、誠信放下

終止重大資產重組的*ST華菱(000932)將於下周一(7月10日)復牌，與眾多上市公司重組未獲批准或者知難而退不同，*ST華菱的資產重組是通過了證監會審核批准的。此間歷經長遠謀劃，合理規避規則，並幸運地趕上末班車通行。如今主動終止，到手的肥肉扔了，原因也簡單，氣象變遷，肥肉變質了，自家的莊稼卻有收成了。

因為這個資產重組的動靜較大，而終止重組的決定又是市場另類，這裡簡單介紹一下。2016年3月底至8月初*ST華菱停牌籌劃重大事項，公司2015年巨虧，鋼鐵行業蕭條，重組也符合國企改革思路。4月，湖南省政府將其持有的財信金控無償劃入華菱控股，即*ST華菱控股股東華菱集團的母公司。

重組內容為：上市公司鋼鐵資產和華菱集團的金融資產置換(置出60.9億元，置入54.5億元)、向財信金控增發購買金融資產81.4億元、向華菱控股定增配套募資84億元，發行價都是3.63元/股。重組完成後，華菱集團、財信金控、華菱控股分別持有上市公司23.54%、29.24%、30.15%的股份，合計持股82.93%；*ST華菱將持有財信投資100%股權、財富證券100%股權、湖南信託96%股權、吉祥人壽38.26%股權等，成為又一家金控類上市公司。

因為公司控制權未變更，本次重組不被認定為借殼上市(雖然主營已變更)，因而可以配套募集資金。2017年1月11日，公司重大資產置換及發行股份購買資產並募集配套資金獲得證監會上市公司併購重組審核委員會有條件審核通過，並於2月21日收到證監會的批覆文件。慶幸的是，定增新規是2月17日出台的，新規中定增數量不得超過發行前總股本的20%，顯然，*ST華菱的巨資定增是不符合新規的。

一切很順利，後續的公告也顯示資產置換等工作已在實施，而*ST華菱2016年年報又如期繼續虧損，一個國資重組保殼的成功案例近在眼前。然後就是轉折，6月15日*ST華菱又開始停牌，並公告本次重大資產重組實施可能存在不確定性，6月28日公告正協商終止實施重組，7月7日董事會正式決議公告終止本次重組。

*ST華菱稱，由於擬置入的金融資產今年已出現虧損，擬置出的鋼鐵資產業績已大幅改善，終止重組更有利於保護公司和投資者利益；終止重組後，擬置出的鋼鐵資產繼續保留在公司，有利於公司利用資本市場實現鋼鐵業務轉型升級，更加符合國家關於大力振興實體經濟的政策導向。盈虧逆轉，當初高攀你，現在不搭理你了，無退市之憂後的分手，說的過去。

公司同日公告的2017年半年度業績預告顯示，公司上半年盈利在9億元至10億元之間，每股收益為約0.30-0.33元/股，為公司上市以來半年度最優業績。供給側結構性改革、鋼鐵行業去產能、下游需求復甦，公司又變成了績優股。此外，公司控股股東華菱集團還公布了不少於1億元的增持計劃。

重組終止是讓投資者有所失望的，雖然業績改善，可金控股和鋼鐵股的估值大不同。上述金融資產出現虧損，有證券行業看天吃飯的原因，也不排除是在當前金融行業加強監管、去槓桿背景下的問題暴露。但沒落的貴族依然會受仰視，何況也許只是打盹摔了一跤，拍拍土還是望塵莫及。風水輪流轉到的打鐵匠，即使志存高遠，可圍著鐵爐轉來轉去，形象還是灰頭土臉。在這個看臉的市場，你若不美，我很負責的不投錢。

雖然忙活了一年多，但重組的終止，對湖南省政府是樂見的。企業靠自己能存活，麻煩少了一堆。既然不用保殼了，政府的優質資產也不愁別的平台使勁，能省就省了。至於重組終止的或有失信行為，似乎只是上市公司的問題。不過這個事件，倒是為市場上熱衷國資重組和混改的投資者提了醒，一方面注入資產未必是盈利保證，好東西總是越來越少；另一方面，增加幾個戰略投資者，股東名單好看了些，但企業的發展戰略，跟戰略投資者是無關的，提升企業價值的，還是盈利的改善，這個複雜了。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！