人民幣為何無法成為國際儲備貨幣？一文讀懂人民幣國際化現狀

在一個多邊的競爭關係格局中，每當有一方力量過於強勢、過於重要之時，其他無法與之抗衡的參與者們便會為之尋求另一個能夠與之抗衡的力量。這一遊戲規則不僅在體育運動、商業或是外交領域廣泛適用，在國際外匯市場上也同樣如是。

人民幣能否挑戰美元的霸權地位？

舉例來說，由於當下美元的地位過於強勢也過於重要，在歐元問世之際，有許多小國對此表示熱烈歡迎。他們寄望於歐元對美元的集權姿態產生制衡，甚至在一段時間後直接挑戰美元的霸權地位。

而事實證明，歐元的確達成了制衡的任務，但幾無可能取代美元成為全球最為重要的儲備貨幣。據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)的數據，國際支付總量中有40%由美元完成，位居首位，而歐元位居於次，完成全球支付總量中的30%。

同樣，市場上也不乏推崇人民幣的聲音。身倚全球第二大經濟體、連續數年的全球最大貿易國，背景雄厚的人民幣理應在全球外匯市場佔據重要地位。甚至在早些年間，滙豐銀行曾預測人民幣將在2015年之前成為全球交易量第三大貨幣。

然而事實證明，人民幣未能如人們預期的那樣趕英超美。

數據顯示，在全球外匯市場上，以人民幣支付的交易總量僅佔1.78%，不僅不能挑戰美元的霸主地位，更是落於歐元、英鎊、日元，甚至是加元之後。而且在中國與其他國家直接進行的貿易交付中，人民幣支付也僅佔到16%。

那麼對於某一國貨幣，想要成為國際儲備貨幣，需要哪些資質呢?而人民幣又是否具備這些資質呢?中國政府領導層又是否有意推動人民幣成為國際儲備貨幣?

據法國Natixis的一份研究報告稱，作為成功的國際儲備貨幣，需要實現在私人及公共部門實現以下四大功能：

首先是交易媒介功能。就私人部門的交易支付而言，我們已經從上面的數據看到，相比起美元與歐元，人民幣交易的佔比份額十分小。即便是與中國直接進行的貿易與投資，以人民幣支付的交易總量依然很小，而且在過去數年內也未見增長。

而公眾部門的支付則基本由各國央行之間的貨幣互換協議實現。貨幣互換使得各國央行能夠藉助他國貨幣來穩定本國國際收支平衡和本國貨幣穩定。譬如在2008年金融危機期間，美聯儲為全球各大央行提供了高達6萬2千億美元流動性，以抵禦金融危機的進一步惡化。中國央行與他國之間的貨幣互換總額達到4萬3千億美元，但幾乎沒有被使用。

第二項功能是價值儲蓄功能。得益於國際儲備貨幣的高儲值功能，私人投資者會將資本投入以該種貨幣計價的債券或是股票等金融資產以保持其資本價值。但對於人民幣而言，由於本身儲值功能較弱，外國資本對中國股市的投資熱情並不高，投資額大約只佔總量的0.8%。對於債市而言，外國資本佔比略高於2%。外國銀行在中國的資產及負債總量也開始自2014起出現下滑。

對於公共部門而言，貨幣的儲值功能體現在世界各國是否願意持有該種貨幣作為外匯儲備。在全球外匯儲備當中，人民幣僅佔總量的1%。儘管在去年年末時人民幣成功進入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)的一攬子貨幣當中，也仍難改人民幣並非重要的儲備貨幣的事實。而美元在全球央行外匯儲備中佔比高達64%。

第三項功能為所謂的計價單位功能。國際儲備貨幣的計價單位功能在私人部門體現在國際貿易中以該貨幣發行票據並同時以該種貨幣結付。對於中國而言，就意味著與中國直接進行的貿易需要以人民幣簽發票據同時以人民幣完成交付――而事實上，中國的所有進口貿易中，以人民幣開具的票據總量僅佔0.5%。在這一點上，澳大利亞元的地位都要比人民幣高。

國際儲備貨幣在公共部門的計價單位功能體現在他國家貨幣價格波動需要釘住該國貨幣，美元便是其他多國外匯的主要釘住貨幣。但就目前中國相對封閉的外匯政策而言，實現這一點不太現實。但至少就目前而言，人民幣已經進入特別提款權(SDR有國際計價單位的作用)，能夠對他國匯率波動產生一定影響。

最後，成功的國際儲備貨幣背後需要有成熟的固定收入市場支撐。成功的國際貨幣有成熟的貨幣及資本市場為交易者提供銀行存單或是債券等形式的交易停留場所。對於人民幣而言，儘管中國本土的企業債券發行量很大，但是並沒有多少外國投資者進入該市場。而中國政府債券市場規模與美國或歐洲債市相比則相對較小。

此外，在所謂的國際清算中心，銀行持有的人民幣資產總量也在下滑。拿香港來說，全港銀行資產中僅有5%為人民幣資產，而37%為美元資產。

人民幣無法成為國際儲備貨幣這一事實，比起對於中國的意義而言，其實更令那些尋求挑戰美元的貨幣的西方勢力失望。中國政府一直推崇以例如SDR之類的國際化貨幣形式取代美元。

中國人民銀行行長周小川就曾表示，改革國際貨幣體系就是要創造一種不依附於任一單一國家力量的國際儲備貨幣形式。美元總有一天會被取代，但取而代之的也不並不會人民幣。

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