減持新規出爐，會是當下股市的救命稻草嗎

IPO發行節奏過快，再融資力度兇猛以及股市減持等問題，是多年來壓制著股市健康發展的主要問題。然而，在端午節前後，股市卻傳遞出一些積極性的信號，對當下疲軟的市場產生一定的信心提振影響。

其中，如最新一期的IPO籌資規模驟減，從本期證監會的核發消息來看，僅核發7家IPO批文，籌資總額僅有23億元，較以往平均每批5、60億元的籌資規模驟然下降，但仍需注意其後續的可持續性。此外，近日證監會發布了《上市公司、董監高減持股份的若干規定》，而上交所、深交所也在最快的時間內，發布了各自的相關實施細則，而這也是自去年1月7日制定的《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》以來，更具針對性、完善性的減持規定，對市場的影響不可小覷。

具體而言，從上一次的減持規則來看，表面上會堵住了不少的減持空間，但實際上仍存在不少可操作的空間，如保留了大宗交易、協議轉讓等減持渠道，為大股東、董監高變相減持提供了便利。但，從這一次的減持新規來看，卻作出了更具體、更細化的規定，就連更細化的減持數量、減持時間，乃至出讓方、受讓方的具體行為，也作出了明確性的規定。

再者，這一次的減持新規，其適用範圍進一步拓寬與完善，除了大股東、董監高之外，特定股東同樣納入監管範圍，而定增解禁也受到了約束，有效緩解批量限售股解禁風險，而集中式減持、清倉式減持受到了明顯的壓制。

與此同時，減持新規還進一步提升了上市公司信披質量，並完善了大股東、董監高等事前、事中、事後的報告、備案以及披露制度等。

此外，減持新規還更有針對性堵住了減持漏洞，例如明確了大股東與其一致行動人減持股份，要合并計算，進一步堵住了變相減持風險。由此一來，擬通過大宗交易、協議轉讓等方式變相減持的空間被堵，而通過一致行動人等更隱蔽的變相減持空間，也同樣受阻，對相關減持行為，形成了全面性的打擊。

那麼，此次減持新規的出爐，會是當下股市的救命稻草嗎？

不可否認，針對此次減持新規的內容，會讓上市公司大股東、董監高乃至特定股東的變相減持難度驟然提升，大大減緩股市集中拋壓風險。但，另一方面，股市交易流動性受限，股市市場化程度依舊受壓，而減持新規更細化至特定股東，卻或多或少降低了上市公司或大機構參與定增的積極性，而鎖定期屆滿之後的細化約束，減持規模以及減持數量會顯著降低，打擊了積極性，但減緩了市場拋壓壓力。

從股市籌資規模的驟然降低，到減持新規的進一步完善，實際上這也是均衡股市投資與融資功能的具體表現，但政策出爐可否具有持續性，落實力度如何，仍需有待觀察。不過，從股市整體發展狀況來看，市場違規成本依舊有待提升，而一些上市公司利用巧妙的避稅手段，或利用巧妙變相減持的手法，仍需要對減持規則進一步完善與補充，堵住更多的減持漏洞空間。

對於A股市場而言，在IPO新規之下，取消了預繳款申購機制，取而代之的是中籤後再行繳款的方式，實際上意味著IPO適度發行，本身並不是最可怕的，而其可怕之處還是上市之後的系列再融資、限售股解禁等風險。然而，縱觀多年來的市場狀況，新股上市後不久，業績變臉現象頻繁上演，隨之而至的，則是一系列限售股減持的風險，部分高管還不惜提前辭職，來規避解禁減持的約束，而這系列行為，也恰恰體現出上市公司大股東、高管，並未把主要心思放到提升企業競爭力、提升經營等核心問題上，卻總想著通過資本市場實現一夜暴富的目標，而上市公司的上市動機不純，往往註定其不會真正回報投資者，而是藉助資本市場來實現自身財富的暴漲目標，股市也只會淪為這些上市公司的抽血圈錢機器。

在筆者看來，從此次減持新規來看，其本意還是在於進一步堵住變相減持的漏洞空間，減緩市場脫實向虛的風險。不過，對於A股市場來說，多年來減持密度高、減持預期強烈的上市公司，往往並不是理想的投資標的，而這也反映出A股上市公司的質量參差不齊，部分仍以實現一夜暴富為目的。至於真正優秀的上市公司，大股東、高管增持慾望反而遠大於減持的慾望，而從格力電器、貴州茅台等優秀上市公司的案例來看，通過資本市場的不斷增持，長期持有，才是最有效的資產增值方式。

減持新規進一步完善，為市場釋放出積極性的信號，減緩了股市階段性的拋壓風險。但，A股市場仍有不少有待完善的地方，如企業上市的信披質量有待提升、股市退市率的增強以及民事賠償機制的完善化，提升股民的索賠效率等，這也是困擾A股市場健康發展的重要問題，而如何完善規範，逐一有針對性解決，才是股市健康發展，走向成熟的重中之重。

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