巨額資金流入，連盤玉米兩日飆漲之後回落

最新 06-15

2017年6月9日和2017年6月12日兩個交易日，連盤玉米近遠月主力合約C1709和C1801合約均呈現大幅上漲態勢。C1709合約區間價格振幅53元/噸，區間價格漲幅50元/噸，兩日增倉13.86%，共計約21萬手，成交量約260萬手；同期，C1801合約區間價格振幅66元/噸，區間價格漲幅63元/噸，兩日增倉26%，合計約14萬手，成交量約56萬手。6月19日C1709合約流入資金超過2億元人民幣，6月12日兩個合約的資金流入量均超過7000萬元人民幣。在已經震蕩了將近兩個月的玉米市場而言，這輪行情的出現還是非常引人注目。到底是什麼樣的契機使得資金力量積聚爆發，市場眾說紛紜。

首先是從儲備糧源投放的情況來看，在每周700噸的投放開啟之後，市場普遍預期這樣的節奏至少將會延續兩個月，然而上周的投放量幾近腰斬，從本周看來目前也只有300多萬噸的投放數量。投放量的驟減在現貨價格方面並未引發明顯的波動，而卻是先點燃了資金的情緒。另外一點就在於目前市場上2013年的糧源只剩數百萬噸，也就意味著距離2014年臨儲糧源的開拍時間節點越來越近。2014年糧源的價格升水情況具體是多少目前還未知，有傳聞稱50元/噸，或80元/噸，100元/噸。但即便按照最高升水水平來推斷，吉林2014年二等糧拍賣底價1440元/噸，到港口的交割價格也不會超過1690元/噸，目前盤麵價格已經逼近這一水平，如果按此邏輯推算的話上漲空間有限，當然如果還有其他影響力較大的因素出現的話則另當別論。

另外，早期拍賣下來已出庫的臨儲糧源，經過運輸目前已經到達南方港口。據下遊客戶反映這批糧食的品質欠佳，存在霉變超標、嘔吐黴素超標、不完善粒超標等各種各樣的問題。另外，出庫速度慢，物流運輸不暢等問題持續存在，這些問題的共同作用將會體現在延長糧源達到終端客戶的時間上，進而使得出庫時狀態本就不夠良好的糧食在到達需求端時品質繼續惡化的可能性。目前仍不能確定終端客戶需求對於2014年糧源具體升水情況的影響。

另外，筆者在5月春播調研之後，於6月4日-10日參加了大商所組織的2017年春季黑龍江大豆玉米考察，整體結論反饋如下：

【前期調研預估】：5月初我們對於東北三省一區進行了春播調研，之後經過相關數據的分析匯總，得出的整體預估情況如下：

1、黑龍江

黑龍江是全國玉米種植面積、產量最大的省份，玉米調減一直是市場關注的焦點。2016年，黑龍江面積調減約2000萬畝，超額完成設定的1000萬畝目標。2017年計劃再次下調1000萬畝，僅一省之力就達到國家調減的目標。據黑龍江一季度經濟運行農情調度統計，今年黑龍江省調減玉米1037.4萬畝。整體預測，2017年玉米調減幅度約15%，即1020萬畝，有望（超額）完成目標。

2、內蒙古

整體預測2017年玉米調減幅度5%-7%，面積245-343萬畝，有望（超額）完成目標。

3、遼寧

整體預測，2017年調減幅度約3%-5%，調減面積範圍在102-170萬畝，有望（超額）完成目標。

4、吉林

整體預測，2017年調減幅度約3%-5%，調減面積範圍在162-270萬畝，有望（超額）完成當地省農委設置兩年連續目標中2017年度目標。

【本次調研目的匯總】：

種植結構調整情況：走訪農戶的過程中發現，大部分種植結構的調整都是被動的，與其說是對政策的敏感不如說是對價格的敏感更為貼切。去年在玉米收購價格明顯被腰斬的情況下，儘管各地方政府出台了相應配套保護政策，然而農戶種植利益依舊縮水明顯。今年因地制宜進行了改種，如果積溫達標且地塊自身的條件較好，則農戶首先傾向於改種水稻；在積溫條件不符、改水田不易和傳統的國產非轉豆主產區，農戶則傾向於改種大豆。農場方面則是統一調配，但是依舊遵照「減玉米增大豆」的原則方針。在齊齊哈爾農委座談的數據顯示，2017年該地區玉米播種面積下調16%，同時大豆和水稻的播種面積相應增幅為20%和15%。齊市耕地面積佔到黑龍江省的20%左右，如果將其列為平均水平（或者略低於平均水平的話）、按照上述數據推算，黑龍江全省完成玉米播種面積調減任務這一論調是可以被確立的。

大豆玉米政策的影響：整體補貼情況執行良好，玉米各項相關補貼已經落實到位，大豆2016年補貼尚在落實中。由於各種客觀因素的存在，理論補貼數量與農戶實際到手數量存在差異。據了解，無論是玉米、大豆還是水稻，農戶從未拿到過政策標明的價格。中間貿易商賺取的也正是這一塊的利潤。近些年來租地農戶收益以及下游玉米深加工企業的主要來源之一都是補貼，所以政策的調整對於市場起到的導向作用不容小覷。

種植成本對比：從種植利潤情況來看，是水稻＞玉米＞大豆，從種植成本情況來看也是類同。2017年種植成本和2016年同期值對比，最明顯的趨勢在於地租成本的下調（去年糧食價格低迷所致），其他各項：種子、化肥、農機具等價格基本持平，沒有出現大幅波動。

農作物出苗、長勢情況：從天氣情況來看，整體情況為低溫乾旱，不利於作物生長進度的推進，作物生長進度普遍晚於往年同期值1-2周。從生長進度情況來看，調研路線南部地區的玉米生長進度為V3-V4，向北生長略為緩慢，基本為V1-V2。大豆生長階段普遍為V0-V1.

土壤墒情、乾旱情況：基本上在春播之後就未能有較為充沛的降水，除水田外，有條件的旱田在進行噴灌和滴灌。整體土壤墒情偏低。如果市場進行天氣炒作的話是一個可以炒作的點。

產業鏈上各環節、貿易商對後市行情的判斷：幾乎一致看空，極少有例外。而在調研結束之後盤面大量資金湧入價格大漲。基本面與盤面背離現象再次出現。

其他：省內加工企業現狀及發展狀況：本次調研參觀了很多玉米大豆下游深加工企業。玉米包括山東諸城興貿分公司，屬於行業內的龍頭企業。整個生產規模較大，而且由集團統一操作期貨業務，但是其開工生產情況還是嚴重依賴省政府對玉米下游深加工企業的政策補貼。大豆方面，依託產區優勢，很多傳統工藝的笨榨油廠還在持續運行中，不過有些生意紅火，在籌備擴建；而有些慘淡經營、舉步維艱——畢竟從大豆成本到加工成本，相較於大企業用化學方式萃出的豆油，完全不具備價格競爭的優勢，而下游消費端的需求價格彈性又偏高是不爭的事實。另外黑河一家卵磷脂加工企業採用俄羅斯進口非轉大豆作為原料，儘管俄羅斯進口大豆數量較小、並非進口大豆的主流，然而卻也是填補國內非轉大豆產能不足的一條新出路——至少是在大豆供需結構調整（配套玉米）完成前的幾年時間內。大豆下游企業普遍的心聲是限制數量越來越龐大的美豆、巴豆、阿豆進口，保護非轉大豆產業發展。

綜上，除了臨儲糧源投放數量遞減以及調研期間發現的生長期天氣情況不佳之外，無論是從產業情緒來看還是從前期拍賣糧源的市場反饋情況看，都不具備對盤面強有力的支撐，這輪上漲行情在昨日已有所回調，趨勢性的形成或仍將有待觀望。

（中糧期貨范靖雅投資諮詢資格證號：Z0012346）

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