紅杉資本王岑：從投資人角度分析連鎖行業前景，未來看好消費領域

2014年到2016年線下連鎖業的大衝擊來源於互聯網，尤其是移動互聯網智能手機對實業的衝擊，創造了很多o2o的創業升級機會，在這個浪潮里我們團隊看了大量的企業，估計也有幾千家了。我也相信有一些投資人也經歷了這個升級的浪潮，浪潮過後，有些東西沉澱了，有些消亡了，更多是融合了，但未來應當如何應對類似的浪潮，這需要我們做些思考和歸納。今天我拋磚引玉，跟大家分享我的演講「變與不變」。

有一些東西總在變，科學技術的創新、商業模式的變化、人在跨界，一代代更替，新渠道的出現等等似乎都令得周圍的環境在改變，但是否有些是不變的呢？有！有一些是不變的：

1) 任何投資到最後都是門生意，生意千年不變的定律是要多贏，交易雙方開心的持續的掙到錢。

2) 要想掙到錢，你得創造價值，例如在產業鏈的一端起到了作用，近的說就是你提高了整個產業鏈的效率，增加了價值厚度，遠的說就是你的存在推動了社會的進步。

3) 要想起到作用，你必須找對了需求，或者創造了需求，這一定要 是真實的需求，同時，你的供應優化了社會資源，而不是浪費了大量資源。

4) 長期來看，你為股東帶來了收益，讓員工更開心的工作。

以上4點，我認為是商業的本質。它是不會變的。作為投資人我們要清醒，才能從複雜的環境中發現最優秀的企業家，幫助他/她做大，讓社會的各方都多贏。

行業的一些變化

（一）

品牌是一個永恆的主題，部分傳統品牌通過學習快速崛起。四年前、五年前我們看天貓的數據，線上很多品類的排名，比如說化妝品品牌，其中」純線上品牌」佔據了前三位、前五位，五年之後發現排名發生變化了，線下品牌的線上團隊銷售逐漸佔據了天貓前三位，線上排名和線上產生了重疊效應；這個現象近2年來陸續發生在很多其它品類身上：比如說家居、家紡，服裝，飾品等；

結論3點：

１） 線上渠道對線下實體的滲透率逐步加快，線上渠道是必經之路，必須強勢去佔領，全渠道是趨勢，所見即所得；

２） 傳統企業逐漸完成線上學習過程，快速彎道超車形成對純線上企業的包圍；

３） 純線上企業線上紅利逐漸消失，要想做大，不進則退，線下也必須去，渠道融合和提高效率才是王道；

（二）

這裡跟大家分享一下，因為我這十五年主要是投消費，其他基本都不看，主要是吃喝玩樂，所以我一直在研究中國目前處在哪個階段。個人感覺，北上廣深不代表中國，腰部、尾部更像中國。中國人均GDP平均8000美元，直接對應美國1975年-1980年代，當然中國的移動互聯網發展的速度和創新在某些應用端超過了美國，所以我們再給中國加５年，則中國對應美國的1980年-1985年的時間段。反過來講，1975年-1985年在美國所有的行業中哪些行業增長速度最快？超過兩位數或者5%以上的複合增長率，我們調出來，這是第一個維度；第二個維度是把前幾年投資的所有消費項目復盤，發現這些項目的發展速度是否跟我們分析的是吻合的。這兩個維度相加一看，是否吻合，我個人是喜歡研究消費趨勢，都說消費升級，但哪些領域在升級，哪些不動，哪些人在創造了新的需求？

很多實業老闆，以前做化工、鋼鐵、礦，總是問我 ：「王總，我現在手裡很有錢，我投什麼？我希望投一點實業」；數據告訴我們，增速較快的是醫療健康，增速最快的是旅遊行業，吃喝大家已經沒有什麼興緻了，數據證明需求的增量速度最快的是來自＂玩樂＂；

A股有幾家上市公司，他提供的玩樂沒有國家大劇院芭蕾舞或交響樂那麼高端，但依然不影響去年幾個億的凈利潤，旅遊演藝表演的規律是高端人群看芭蕾舞、歌劇，但是中低端收入人群也一樣需要玩樂，一家公司幾年做了幾億凈利潤。例如二三四線城市，周邊有什麼好玩的？旅遊的第一層次是看山、看水、看景色，第二個層次實際上不是看景色，而是自己融入到旅遊當中去，包括體育運動、度假。對應的美國階段旅遊年複合增長為33%，意味著那個年代在美國，只要有錢做旅遊景點或者人工景點，都會有人去玩。

消費是被低估的領域

在我個人認為，在中國資本市場，消費領域是被嚴重低估的。中國A股已上市公司中消費類企業90%是酒類企業，裡面卻沒有一家美容服務連鎖企業，更不用說有醫療美容企業；美容服務是不是千億企業？絕對是。生活美容有沒有上市公司？沒有。醫療美容在中國有沒有上市公司？也沒有。這兩個板塊每一個都是千億以上，但是沒有上市公司，所以中國資本市場對中國的消費是滯後的，當然這其中也有很多歷史原因在裡面。

飲料，港股有超過近千億市值的企業，旺旺和達利園，且他們的銷售主要就是來自於中國國內；而我們Ａ股資本市場的飲料企業也就幾家，普通人酒喝得多還是飲料喝得多？當然是後者，但酒類上市公司是飲料公司的幾十倍，這健康嗎？不健康，未來肯定會有一個巨大的飲料板塊，我堅信；

最近六個月A股出現非常積極的信號，已經上市和已經過會的至少有10家消費類企業。消費類的定義就是吃喝玩樂、衣食住行，主要是賣給消費者的，不是賣給企業的。鹽津鋪子是休閑食品，湖北還有一家休閑鋪子也是準備上市的企業，以及我投資的已經過會的，有港股周黑鴨，湖南企業絕味鴨脖以及近5家家居類企業。

有的企業可能還處於發展初期、中期，收入大部分不到１億，有沒有希望？大有希望。韓國有上萬家上市公司，中國三板如果不算的話，只有三四千家企業，理論上A股上市公司應該有現在的10倍，也就是有3萬家，未來就是來自剛剛說的發展初期、中期企業家和準備創業的企業家。

現在看來，國內資本市場上市節奏加快，審批加速，但是審核越來越嚴了。另外一點是長江後浪推前浪，勢不可當；

聰明的資本逐漸出現，很多資本才剛剛開始，沒有經歷過一個5-7年的周期甚至兩個周期。很多連鎖企業家們不用擔心資本跟你很難交流或者談不來，我任務慢慢會越來越好。什麼叫了解你的？就是了解你的發展規律，不僅僅看財務報表，還看你做了多少，比如說做了三年才開了2家店，這個數據很小，但背後意義重大，很可能你已到了爆發前夜，慢即是快；

展望一下，A股可能會是主要的退出渠道。具有快速學習能力的傳統行業選手，彎道超車機會明顯，80後將逐漸成為未來１０年上市公司的主流人群。

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