手機產業上市企業利潤詮釋之系列一：機遇與危機並存

關鍵詞：上市企業 利潤 手機產業 手機

旭日大數據中心經過長期反覆實踐經驗積累，通過將手機全產業鏈進行深度分析論證，整合手機報現有資源對手機產業鏈進行精確的分類；目前按照手機產業鏈上游、中游、下游將手機產業鏈分為10個大類、26小類；本報告主要根據產業鏈上的這10大分類標準進行手機鏈上本土上市公司的利潤及盈利能力的研究分析。

主要觀點：

一、各分類基本面概述

上游：手機產業鏈上游主要是鋁合金、玻璃、不鏽鋼、聚碳酸酯、液態金屬、陶瓷材料、鈦合金、碳纖維等基礎原材質；由於這些材料是經濟的基礎性材料，對下游手機端的需求變化反應不敏感，因此我們對其的關注相對偏少。考慮到其價格的變化對其產業鏈的中游下游的利潤也有相對影響，我們可以從其利潤的狀況來看，手機產業鏈上游上市公司利潤基本與手機產業鏈總體的水平不相上下，從13年以來由於經濟的持續下行對經濟基礎材料的壓力，導致其利潤水平均在手機產業鏈整體水平之下，由於經濟近期補庫存的影響，其利潤水平有向其趨合的趨勢。

中游：手機產業鏈中游的分類主要有電子元器件、顯示屏、生物識別、電池、PCB、攝像頭、結構件及相關部件等七大類；該處是手機產業鏈的重要部分，該部分國內上市企業一共有124家，其中電子元器件20家、顯示屏31家、生物識別12家，電池15家、攝像頭12家、PCB15家、結構件及相關部件14家；該部分總體利潤在手機產業整體平均水平之下，但是攝像頭、PCB、電池最近都超過產業鏈整體的水平，且有持續放大的趨勢。

下游：手機產業鏈的下游分類主要有整機、終端服務等兩個大類，該部分利潤是手機下游對手機的需求最為的敏感部分；該部分的國內上市公司一共有30家，其中，整機16家、終端服務14家。該部分的利潤平均高於產業鏈整體利潤水平，但利潤的增長速度逐步趨於一致。

二、終端需求的驅動，保證手機產業的持續的繁榮

受益於中國的消費升級及產業升級兩大趨勢，我們持續看好家電、汽車、白酒、手機等領域；尤其堅定看好手機產業鏈的未來，及相關上市公司；從2007年至今，相關手機產業鏈上市公司的平均凈利潤由2006年初的1625萬元增長到2017年一季度平均凈利潤的1.115億元，基本保持每年48%的速度增長，而且如此經久不衰的長時間暴力增長在其他產業非常少見。

此外，根據旭日大數據中心數據顯示，在手機產業鏈上、中、下游中，僅有下游整體利潤水平在產業鏈總利潤水平之上；在一定程度上說明手機產業鏈下游端需求旺盛，將持續拉升中、上游的需求，從而帶動整個手機產業鏈利潤水平的持續增長，帶動整個手機產業鏈的持續繁榮。

同時，對比日本、韓國、台灣的上市公司，發現這些地區的電子行業公司都佔有非常重要的市值份額。日本和韓國，在全球具有競爭力的產業主要就是電子和汽車，台灣沒有汽車，電子和IT行業就基本上佔了股市的八成比例。事實證明，科技變革越快的行業，後起工業化國家越具有成長的機會。很明顯，手機行業將會是中國第一個具有全球品牌影響力的支柱產業。隨著終端品牌的海外擴張，中、上游的手機產業鏈公司表現也將精彩紛呈。

三、繁榮背後的挑戰：利潤的兩極分化

在手機產業鏈上市公司利潤的持續增長的繁榮之下，同時也面臨著較為嚴峻的挑戰；根據旭日大數據中心的數據顯示，在凈利潤收入較大的部分都是較為傳統的技術含量相對偏低及利潤率不高的產業鏈部分，而利潤率較高的部分（例如終端部分、生物識別、電子元器件部分）利潤佔比非常低；且整個手機產業鏈利潤水平偏低，歷史最高位利潤率均值只有8.39%，目前也只有6.2%的利潤率水平，說明整個手機產業鏈盈利的模式還處於低利跑量的商業模式，一些較小的企業預計稍微受競爭衝擊就會面臨淘汰；但同時也證明我國手機產業未來發展空間非常大。

四、關於手機產業鏈利潤的幾個重點

1）目前看來手機是沒有天敵的電子產品（沒有替代品），是人與世界聯接的中心，其他電子產品都是它的外設。未來產業持續的高速度利潤的增長是可以預見的、這是一個不可抗逆的大趨勢、大產業。

2）成功的品牌手機廠商，出售的不是手機，而是一個以手機為載體的生態系統。硬體可以不是主要利潤來源，這種業態改變使傳統以手機整機硬體利潤為主的生產商舉步維艱。

3）手機品牌廠商分化走向兩個極端。好的手機需要加價，差的打折也沒人要。這是國內手機產業鏈上中小企業共同面對的挑戰，隨著手機行業加速洗牌，大牌廠商佔據市場主導地位，小牌廠商生存唯艱，我國手機產業鏈發展形勢不容樂觀，整個產業鏈兩極分化程度日趨嚴重。

4）鑒於對國內手機產業鏈上的上市公司利潤分析，我們建議關注目前處於高利潤率且增長趨勢明顯的部分，比如攝像頭、生物識別、元器件等部分；我們預計這些部分在終端需求的引領下會持續向好。

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