遼寧輝山乳業資不抵債 24億資金不翼而飛

這麼多錢怎麼就不翼而飛了？6月5日，遭遇停牌、起訴，並且已經站在懸崖邊緣的遼寧輝山乳業又出新麻煩了。

資不抵債和不翼而飛

昨天，公司網站在上以通告的形式公開了自己一部分的財務信息，有兩件事情吸引了眾人的眼球，第一件是公司總資產為262億元，而負債已經達到267億元，正式資不抵債。

第二件事情則讓人眼鏡碎了一地，輝山是這麼說的：基於本集團之非全面管理賬目，其於2017年3月31日之現金及現金等價物約人民幣29億元，但銀行確認約為人民幣4.67億元。此重大差異之處須待進一步澄清。也就是說，有24.33億元不翼而飛。剩餘的4.67億中有4.5億是受限制存款，那麼輝山賬上的流動資金只剩1700萬元了，這點錢如何償還200多億的債務呢？

輝山乳業董事長楊凱@視覺中國

香頌資本執行董事沈萌在接受第一財經採訪時表示，所謂非全面管理項目，意思即不屬於自己經營管理下的項目，或者是委託貸款或者是理財。出現如此大的數字差異，一方面可能是銀行資金被非法挪用，但在公司賬目上尚未體現，現在查賬之後被發現;還有一種可能是通過銀行作為通道進行的委託貸款或理財產生了損失。

而且過去一年以來，輝山乳業的現金問題一直是一個迷，截止2016年3月31日，輝山乳業的現金有約22億元，但到2016年的9月30日，這一數字已經激增至約82億元，但輝山乳業方面並未對這一變化進行解釋。而根據今日公布的數字4.7億元，那麼在近半年時間中，巨額資金去向哪裡？

輝山乳業現金流變化（圖：明報）

「虱子多了不咬，債多了不愁」

另外，在這份公告的數天前的6月1日，輝山乳業還公布了另外一份公告，在公告中，輝山乳業請來了對於債務償還和資產重組具有豐富經驗的深圳富海銀濤來協助處理債務。另外，公司又新增加了16宗法律訴訟，總索賠金額為4.218億元。不過相比起之前的種種麻煩，現在的輝山已經是「虱子多了不咬，債多了不愁」的狀態了。

據和訊網統計，輝山的債權人多達23家，其中，平安銀行債權為21.42億港元（18.99億元人民幣），浦發銀行為6.8億元，工商銀行為20億元，九台農商行為13.5億元，招商銀行為4040萬美元（2.78億元人民幣），農業銀行為1.1億元。

中銀澳門起訴輝山乳業（圖：輝山乳業網站）

同時，在6月1日的公告中，輝山還指出，公司在2017年4月的銷售額約為人民幣2.57億元，比2016年同期下降了41.3%。這在一定程度上是由於若干主要供應商、債權人收緊集團的信貸，導致現金流不利。所以，危機已經開始影響公司核心業務了。

白衣騎士中糧？

隨著輝山進入重組階段，可能的救兵也開始浮出水面。據《北京青年報》6月6日報道，業界已經傳言國字型大小的中糧正在與其接洽，有可能收購輝山乳業。此前，中糧曾在蒙牛陷入危機時出手將後者招至麾下。對於去年下半年剛上任的蒙牛新總裁盧敏放而言，低溫奶是其非常關注的板塊，他一上任就將原蒙牛的架構進行了調整，專門劃分出獨立的低溫奶事業部，而此前蒙牛在液態奶方面一直主打常溫奶。

事實上，低溫奶有很強的商品半徑，即便對於蒙牛這樣的全國性乳業品牌而言也無法實現全國性的集中生產，只能在全國重點區域各個擊破。而地處東北的輝山乳業正是主打低溫新鮮奶的企業，也是整個東北地區最大的低溫奶供應商，佔據著整個東北地區四成以上的低溫奶市場。

據業內人士介紹，輝山乳業雖然在中國乳企中產能規模不算很大，但其獨特的模式則在業內比較有名。首先，輝山乳業是我國少有的百分之百奶源均來自自有牧場，而且奶牛牧草也實現自給的乳企，企業業務貫穿了牧草種植、奶牛養殖到鮮奶加工的整個產業鏈，從源頭上保證了奶品的質量可控。

同時輝山乳業主打低溫新鮮奶，通過劃定「保鮮半徑」進行工廠布局和冷鏈建設，可實現低溫牛奶的當天生產當天上市，是目前我國乳業的最快日配速度。這些很可能都是中糧系的蒙牛所看中的。

會不會「引爆炸彈」

現在情況撲朔迷離，但是出現最壞的情況也不是不可能。據觀察者網先前報道，債權人問題最嚴重的可能是吉林九台農村商業銀行。據《中國證券報》先前報道，一位銀行業資深人士告訴中國證券報記者，按照最悲觀假設，輝山乳業無力歸還對九台農商銀行的貸款本息，此筆貸款將直接計入損失類，則九台農商銀行需按照監管要求100%計提貸款損失，這將直接沖銷九台農商行2017年利潤18.3億元。而財務數據顯示，九台農商銀行2015年的凈利潤也只有12.16億。

同時，2013年至2015年及2016年上半年，九台農商銀行的不良貸款率整體呈現上升趨勢，並已接近2016年二季度國內商業銀行1.75%的不良貸款率均值。如果此次貸款出現問題，恐將進一步拉低九台農商銀行的資產質量。一位多年跟蹤香港商業銀行的分析師表示，九台農商銀行作為後上市的商業銀行，基本不在其覆蓋範圍，「這類銀行流動性較差，很難得到機構的認同。」這也就意味著，輝山可能把這家吉林地區的大銀行「拖下水」。

輝山危機時間表（圖：明報）

附：6月5日輝山乳業通告截圖

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