韓會師：投資者如何避免自我誤導

常言道：眼見為實，耳聽為虛。但實際上眼見往往未必為實，在金融市場投資中更是如此。

基本面因素變化不大的情況下，市場情緒波動一般被看作短期行情變化的主要原因。但很多朋友向筆者抱怨，他們親身感受到的市場情緒經常與市場運行結果不一致。

舉例來說，今年6月之前，明明周圍的親戚朋友紛紛表示想購買外匯，新聞媒體、專家學者也一天到晚在擔憂人民幣貶值失控，但外匯局統計出來的結售匯逆差卻很小，外匯儲備從今年2月開始居然連續小幅反彈，甚至很多朋友據此懷疑是官方在操縱數據。

除了數據被操縱以外，是否還有一種可能，就是我們親眼看到的「事實」錯了呢？

正所謂人生如戲，全靠演技。外界各種信息渠道呈現給我們的未必就是信息提供者的真實想法與行動。

其實我們自己也是如此。每個人在觀察世界時，從一開始就很難保持客觀，總是在不經意之中帶上了一定的主觀色彩。而市場情緒的難以捉摸很大程度上就源自個人獲取信息能力的局限性。

每個人都難免本能地根據自身的學習、生活、投資閱歷和邏輯推理判斷市場情緒和市場走勢，在此過程中，往往會下意識地將自身的判斷等同於大眾的判斷，此為人之常情。

謹慎一些的人在做出個人判斷之後，會與周邊人群的觀點相對照，一旦發現周邊人群與自己觀點類似，會更為篤定自己的判斷就是大眾的判斷（您是否也是如此？）。

但不幸的是，由於每個人的生活圈子其實都很有限，即使是在人潮洶湧的一線大城市，與我們每年面對面談話超過100句，累計超過3000個漢字+英文單詞的恐怕也很難超過100人，這就導致我們其實很難深入了解別人內心深處的真實想法。

就算我們精力無限，交友廣泛，但我們所能深入了解的人群規模放在中國14億人口當中又是微不足道的滄海一粟，所以我們根據自身生活和工作圈子得出的市場趨勢性判斷很容易出錯。故而如果有人對筆者說「別人都」如何如何的時候，基本上筆者就準備結束談話了，敢於隨便使用「都」、「全」這類辭彙的人一般不靠譜兒，他們的腦子裡缺乏「世界是多樣的」這一基本常識。

如何盡量減少個人局限性導致的市場誤判呢？這時新聞輿論的重要性就凸顯出來。在信息閉塞的年代，比如40年前，新聞聯播幾乎一統天下的時候，人們的觀點是比較容易統一的，因為你沒有更多的參考對象。此時，即使是不全面的信息，也照樣很容易導致趨同的市場方向。

但在信息爆炸的今天，人們達成共識的難度大大增加，不但人們看事物的觀點千差萬別，在激烈的媒體競爭中，辨別基本真相都有很大難度。

因為媒體為了生存，很容易將吸引公眾注意力置於首位，這也是標題黨大行其道的原因所在。在語不驚人死不休的大環境下，渲染悲觀氛圍肯定比客觀中立的報道更容易增加點擊率。

就算新聞媒體將工作做到極致，給每個人都發了調查問卷，然後客觀地、不加感情色彩地將每篇問卷的答案進行統計，這樣就能得出準確的市場情緒和市場預期嗎？

恐怕也不會。因為在最後拿出真金寶銀進行投資之前，人們的想法是隨時可能變化的，要不怎麼會有「女人心海底深針」的說法，其實男人的心也是像霧像雨又像風的，不然網路上怎麼會有那麼多心機女敗在渣男手中的故事。人心的難以捉摸在總統大選時往往得到充分體現，選前的民意調查和最終的投票結果經常出現巨大差異，這方面的例子大家在網上隨隨便便就可以搜到許多，此處不必贅言。

說了這麼多，其實不外乎兩點，即由於「個人信息獲取能力有限」且「人心叵測」，導致「市場情緒」的脈搏很難被我們摸清，最終我們只能根據市場的實際變化後知後覺地判斷過去的市場情緒。至於未來如何？恐怕只能靠猜。即使下一個小時，下一分鐘的市場情緒都難以捉摸。所以總被

這樣說起來是不是很殘酷，但如果市場不是如此的殘酷與不可捉摸，就不會有如此多的專家、學者、交易員、記者在其中謀生存了。

如果非要說哪些人可以近距離地觀察市場情緒變化，在人民幣市場里可能除了央行負責外匯市場調控的人員，就是國有商業銀行的外匯交易員了。

請注意，筆者此處絕無歧視其他銀行的意思。這主要是由於國有商業銀行佔市場交易規模的5成以上，且其客戶背景複雜，能夠比較全面地通過客戶的結售匯操作了解各社會階層的動向。

正如筆者前文所言，知人知面不知心，所以無論是我們對周邊人群的感覺，還是市場問卷調查的結果，亦或是專家、學者的理性分析，都遠遠比不上市場交易數據更能表達投資者的內心。因為無論是企業的財務總監還是普通個人投資者，在做出交易決定的那一刻，其內心深處對市場走勢的傾向性必然已經明了，根據多數人的交易方向，交易員可以比較輕鬆地判斷出市場情緒的方向。

此外，還有一點很重要，就是由於國有銀行數量少，所以他們之間的信息溝通成本較低，在了解對方的結售匯基本情況之後，可以比較準確地判斷當天市場的總體結售匯格局，這就為他們判斷市場情緒的變化提供了最直接的依據。

舉個例子，最近幾個月，銀行結售匯逆差規模比2016年大幅度收窄，其實這在大行交易員當中一直是意料之中的事情。因為在數據公布之前，他們通過觀察每日交易數據早就判斷出了結果。

但此處仍要指出，雖然國有大行的交易員可以掌握最及時的交易數據，但他們仍然是根據過去的數據判斷過去的「市場情緒」，只不過由於其掌握的是高頻數據，所以其對市場情緒變化的節奏把握更為準確、及時而已，但這並不意味著他們可以根據今天的交易數據準確預判第二天的市場情緒變化。

市場就是這麼難以捉摸，真相也總是如此模糊不清。我們的個人感覺可能是判斷市場情緒最不靠譜兒的依據之一。相對而言，市場總體數據的可靠性更高一些，但掌握這些數據的人實在是太少了，而且他們一般又不會對媒體開口，這就給普通投資者、媒體、學者留下了無限的想像空間。由於平時得到的信息大多摻雜了太多的「聯想」成分，所以我們看到、聽到的信息越多，有時反而距離真相越遠。

少看微信、微博，少聽學者指點江山，多跟蹤宏觀數據，多和大行的交易員交流，這可能是避免在外匯市場頻繁栽跟頭的有效途徑。

祝各位老朋友好運！

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