安邦諮詢首席研究員陳功：2017年下半年中國經濟形勢的十個判斷

上半年中國經濟「超預期」增長著實驚艷，不過在上半年中國也埋下了一些不確定因素，諸如在金融、對外投資等方面。下半年經濟形勢將會如何發展？超預期增長還會繼續嗎？下半年經濟會有什麼隱患？對此，安邦智庫（ANBOUND）創始人陳功做出了有關下半年經濟形勢的10個判斷。

編者按

原文：《陳功對中國下半年經濟形勢的十個判斷》

今年上半年的中國經濟，從整體經濟增長看錶現還不錯，在如此大的經濟體量基礎上還能維持6.9%的經濟增速，應該說超出了不少機構的預期。也許是受經濟「超預期」表現的刺激，國內部分經濟學家開始預期，中國經濟增長將回到7%時代。

在安邦諮詢（ANBOUND）研究團隊看來，對上半年經濟增長的看法要冷靜，在經濟增速放緩、結構問題壓力很大、轉型任務沉重的背景下，如果又確定一個過高的經濟增長目標，恐怕不符合實際情況，甚至會形成政策誤導。

對於2017年下半年的形勢，安邦諮詢首席研究員陳功在內部討論中，談到了他對下半年經濟形勢的幾個判斷：

1

第一，中國經濟增長可能有回落的態勢。

主要原因是外部市場會出現變化，上半年中國經濟增長向好得益於外部需求變化，如果這一需求出現向下的變化，同樣也會對中國經濟形成負面影響。考慮到中美貿易糾紛可能增大，來自美國的購買力可能會減弱，導致出口有弱化的可能。在國內市場方面，投資和消費基本保持穩定，這意味著很難再有驚喜出現。在經濟增長數字上，與去年底時的安邦預測持平或者稍低一些，都是有可能的，也在正常範圍之內。

2

第二，下半年美元可能會維持回軟態勢。

這有利於人民幣匯率保持穩定，同時會緩解國內市場資本流出的壓力，以及外匯儲備減少的壓力。但同時也要清醒地認識到，在人民幣問題上不能掉以輕心，國內經濟依然存在著不少導致人民幣匯率走貶的因素，如較為嚴重的企業債務和政府債務問題，在宏觀經濟和產業中仍然較高的槓桿率，國內金融監管政策波動導致的市場波動，國內經濟增長中的不穩定因素較多，以及在一些重要改革領域的進展緩慢等問題，都會導致人民幣匯率波動和資本流動的方向轉變。

3

第三，房地產市場主要看政策變化。

中國對房地產市場嚴厲的行政式調控，使得這一市場出現了嚴重的「變異」。對於各級政府來說，房地產本來就不是一個嚴格意義上的市場，而是一種政府稅費渠道。土地經濟、土地財政都是政府稅費機制驅動之下的產物，甚至在相當大程度上影響了中國城鎮化的模式和方向。由於政府干預太大，房地產價格的起落隨著政策走，誰都可能說的是正確的，誰也可能會被證明錯誤，在一個沒有正常交易的市場上，房價變得沒有意義了。

4

第四，國內股票市場會出現復甦跡象。

長期以來，國內股市是一個利益「非正常博弈」的場所，而不是一個監管規範、制度完善、信息透明的規範市場，市場的、政府的各種問題導致股市很「折騰」，與中國經濟的持續增長嚴重不匹配。這種「非正常」特性也使得股市在國內的價值打了折扣。實際上，中國政府應該將股市視為資本配置的市場、視為強化國家治理的資源，因此，股市不可能總是一蹶不振，那太悲觀了。股市是國家的重要資源，政策部門肯定會維護的。

5

第五，中國民營企業處於前所未有的困難時期。

近兩年來，在中國經濟和市場的調整中，民營經濟受到的影響很大，民營企業處於前所未有的困難時期。尤其是今年以來強化金融監管過程中的各種清理整頓，使得很多民營企業在客觀上受到影響，國內市場和社會各界對民企的擔心和負面預期增多。在我們看來，企業家也是國家的重要資源，中國出幾個企業家不容易，那不是有錢就能行的。因此，政府對民營企業應該多關懷，多給發展空間，使民營企業的發展更加正常化。

6

第六，「一帶一路」的前景空前複雜。

「一帶一路」是國家戰略倡議，也是中國參與全球化的重要行動。但「一帶一路」面臨的現實環境空前複雜，地緣政治和地緣經濟風險、金融風險、法律風險、市場風險等多種風險，在影響中國推動「一帶一路」的努力。值得注意的是，中國的周邊國家紛紛進入大選期，不少國家的形勢發展對中國很不利。

7

第七，金融業正在整體上進入一個整肅期。

從清理整頓的情況看，中國金融業過去的問題比較多，從發展歷程來看，這其實很正常，發展火過頭了，肯定會有低潮，而現在處於一個穩定的階段。從金融業的發展來看，國內金融業未來適合「全能型」的發展，而不太適合「單項型」的發展，金融行業的增長率整體上比較低，但如果實現金融行的結構優化，今後還是有作為的。

8

第八，雄安新區的步伐有點慢。

地方政府似乎還沒有摸准脈，目前埋頭做規劃，但對於一些重要的抓手、必做的事，並沒有抓緊去推進（如安邦諮詢此前建議的構建雄安新區的資本平台）。最初的熱鬧勁過去了之後，真正的規劃、實施和執行的壓力就表現出來了，我們的建議是應該趁熱打鐵，系統推進。

9

第九，中國企業未來的競爭，尤其是大型企業的競爭，主要在於對系統重要性的提升。

從整體看，隨著央企以合併為主的改革推進，以及市場化的併購重組，國內許多行業的集中度明顯有提升。但是，企業在系統重要性的認識上沒有提升，觀念沒到位，也就缺乏相應的發展策略，對大多數企業而言，最多停留在「大而不能倒」的程度。企業規模發展與系統重要性很不配套，所以出問題不是偶然的。

10

第十，地方發展今後困難重重。

對廣大的地方來說，根本問題是如何從土地經濟中走出去，進入一個后土地經濟的時代。這個問題不解決，肯定還是問題重重。

上半年中國經濟「超預期」增長為全年經濟打下了一個不錯的基礎，但不能忽視的是，還有很多經濟結構問題、體制與機制問題、改革問題、市場建設問題沒有解決，這會給全年經濟和市場運行帶來不確定性。政府與市場需要共同小心維護，才能維持相對穩定的發展局面。

文中內容僅代表作者觀點，不代表本報立場。

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