遊走於誘惑和理性之間的跨境收購

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JONY SAID

紀胖說

繼去年棕櫚股份入主西布羅姆維奇足球俱樂部之後，今年中資在英超又下一城，至此在全球商業化最成功英超聯賽，中國資本已佔據兩席。最新數據顯示，已有6家英國足球俱樂部處於中資控制之下。

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██ 8月14日，南安普頓足球俱樂部老闆Katharina Liebherr（卡塔琳娜·利勃海爾）在俱樂部官網宣布，高繼勝家族成為俱樂部最大股東。路透社稱，高繼勝以約2.1億英鎊收購了南安普頓足球俱樂部80%股權，高繼勝女兒高靖娜將進入南安普頓足球俱樂部董事會。

據知情者透露，此次是高繼勝以其個人及家族名義，並且運用在香港的資產進行的收購。

公開信息表明，高繼勝是萊茵達控股集團有限公司（以下簡稱「萊茵達集團」）董事長，萊茵達集團是上市公司萊茵達體育發展股份有限公司（以下簡稱「萊茵體育」）控股股東。萊茵體育2016年年報顯示，萊茵達集團持有萊茵體育47.7%的股份，高繼勝之女高靖娜單獨持有萊茵體育6.16%股份，兩者合計持股53.86%。以8月16日萊茵體育收盤時市值92.31億元計算，高繼勝父女持股市值約為50億元。

▲萊茵體育與實際控制人之間的產權及控制關係

高繼勝拿下南安普頓足球俱樂部的過程可謂一波三折，不僅歷時一年之久，而且交易方式前後有過三次重大變更。需要引起注意的是，這位房地產起家的中國富豪，是在國家監管政策對於房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資趨嚴的情況下完成的本次收購。

交易過程一波三折

去年10月17日，上市公司萊茵體育停牌，理由是其控股股東萊茵達集團正在籌劃可能涉及上市公司的重大事項。

██ 萊茵體育後續公告披露，這起籌劃的重大事項構成重大資產重組，涉及的標的資產為萊茵體育實際控制人、控股股東高繼勝所持有的浙江萊璟體育發展有限公司、浙江萊茵體育運營有限公司、Lander Sports Investment Co.,Limited（萊茵達體育投資有限公司）（上述三家公司以下簡稱「標的公司」）之全部股權或部分股權。

標的公司於2016年11月11日與境外自然人Katharina Liebherr簽署正式股權收購協議，協議約定由標的公司先行收購Katharina Liebherr所持有的ST. MARY』S FOOTBALL GROUP（聖瑪麗足球集團有限公司）80%股權。

標的公司擬通過使用30%自有資金與70%併購貸款的方式，支付股權收購款項。原計劃交易方式是，由境內標的公司（浙江萊璟體育發展有限公司、浙江萊茵體育運營有限公司）通過境外標的公司（Lander Sports Investment Co.,Limited）完成對聖瑪麗足球集團有限公司部分股權收購後，上市公司萊茵體育擬以發行股份或現金購買等方式購買上述境內標的公司之全部股權。

▲原交易方式

之後，該交易方式又經過了修改調整。調整後的交易方式是，由高繼勝直接控制的境外標的公司完成對聖瑪麗足球集團有限公司部分股權收購後，上市公司萊茵體育擬以發行股份或現金購買等方式購買上述境外標的公司之全部股權。

▲調整後的交易方式

然而，調整後的交易方式最終並未成行。今年4月17日，萊茵體育發布公告稱，由於停牌期間國內證券市場環境及政策發生了一定變化，且實際控制人在停牌期間尚未完成對聖瑪麗足球集團有限公司80%股權收購工作，萊茵體育決定終止本次重大資產重組，萊茵體育股票於4月17日復牌。

在藉助上市公司萊茵體育收購未果的情況下，高繼勝對南安普頓足球俱樂部依然「痴心不改」，轉而尋求通過個人投資方式完成交易。

原因在於今年以來，國家監管層面對於房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資現象持否定態度，當中國企業接盤境外足球俱樂部時，也就意味著身陷財務虧損泥潭。

██ 以蘇寧集團出資2.7億歐元控股國際米蘭俱樂部為例，這家著名俱樂部已連續5年虧損，總虧損額達2.759億歐元。國際米蘭同城兄弟AC米蘭俱樂部同樣如此，被中國財團收購的AC米蘭俱樂部，其價值為7.4億歐元，其中約2.2億歐元為債務。因而很多人質疑這樣的收購動機不純。所以，在監管趨嚴大背景下，實控人自掏腰包收購海外球隊，顯然更易成行。

一位不願具名的業內知名人士表示，如果採用雙幣種海外基金、直接動用海外資產購買等方式，就不需要通過國家外匯管理局等部門的審批。

於是在今年6月，這起收購獲得了突破性進展，高繼勝收到其個人收購聖瑪麗足球集團有限公司80%股權獲得英超聯盟審批通過的口頭通知。

收購目的何在

雖然萊茵體育終止了這起重大資產重組，但作為萊茵體育實際控制人高繼勝斥巨資收購南安普頓足球俱樂部的目的，或許與萊茵體育未來發展關係密切。

實際上，萊茵體育在公告中曾對這起收購的目的作過明確表述：本次收購如能順利完成，將使得公司獲取足球產業鏈中的重要組成部分——國際頂級足球IP資源，從而完善公司足球全產業鏈建設布局，形成協同效應，進一步提升公司品牌形象和國際市場影響力，同時將有效提升中國足球青訓水平、競技水平，增強中國足球、中國企業在國際舞台的形象。

此外，也有國內媒體報道稱，本次高繼勝斥巨資收購南安普頓俱樂部目的是為了布局體育小鎮。

自轉型體育產業以來，高繼勝掌控下的萊茵體育一直動作不斷，混改浙江省女足俱樂部並負責運營；投資40億打造葛仙山運動休閑小鎮、協議投資20億元打造桐廬縣國際足球小鎮、斥資80億元打造浦陽特色體育小鎮；開展「浙江國際足球學校（暫定名）」籌建工作；與皇家馬德里基金會聯合共同在國內重要城市舉辦足球青訓營等。

██ 萊茵體育曾在重大資產重組事項公告中對重組目的有過解釋，推進重大資產重組事項，是為加速發展與提升公司足球培訓、足球賽事、衍生品生產銷售、足球小鎮的建設等產業鏈環節，完善公司足球全產業鏈之建設布局，增強盈利能力，提升公司地位和綜合競爭能力。

萊茵體育在2016年財報中也曾披露，體育特色小鎮是其未來戰略重要一環，是其未來現金流、基礎利潤和優質資產的重要來源。

但作為新型城鎮化背景下助推城鎮化建設、實施全民健身和健康中國戰略背景下發展全民健身事業、供給側結構性改革背景下發展體育產業、脫貧攻堅背景下推動體育扶貧的重要舉措——建設體育特色小鎮是一項開創性工作，無現成經驗和模式可循，因此風險和機遇並存。國內媒體報道稱，一方面，國內還沒有體育小鎮借海外足球俱樂部IP運營獲得良好發展空間的先例，另一方面這類跨界合作存在很多磨合挑戰，稍有不慎就會面臨雙輸格局。

收購對象價值幾何

拋開未來不談，單從財務數據來看，南安普頓足球俱樂部母公司聖瑪麗足球集團有限公司是一家近年來年年盈利的公司。這與之前中國商人所收購的俱樂部有一定的區別。

██ 數據顯示，2014-2016財年，聖瑪麗足球集團有限公司的凈資產分別為3180萬英鎊、4380萬英鎊和4560萬英鎊，營業收入分別為1.07億英鎊、1.15億英鎊和1.21億英鎊，凈利潤分別為3300萬英鎊、1200萬英鎊和180萬英鎊。

德勤會計事務所預測，2017財年，聖瑪麗足球集團有限公司營業收入和凈利潤分別為1.65億英鎊和2740萬英鎊。

聖瑪麗足球集團有限公司是註冊於英國的一家控股公司，其擁有以南安普頓足球俱樂部有限公司為經營主體的8個子公司，主要從事足球俱樂部及足球產業的運營，參與英超聯賽等各項足球賽事、青少年足球培訓等業務。

南安普頓足球俱樂部成立於1885年11月，是英超老牌勁旅，擁有世界頂級足球青訓體系，連續多年被評為全英一級青訓學院，培育了眾多頂級職業球員和足球明星，在全球範圍內擁有龐大的球迷群體，近年來位列英超中間位置且其賽季排位呈逐年上升趨勢。

據國際體育研究中心調查，南安普頓足球俱樂部擁有全歐洲最賺錢的青訓營，吸金能力超過了巴薩、皇馬、拜仁、曼聯等青訓營。

盈利的很大原因是南安普頓出售本隊青訓球員的概率遠遠大過這些頂級豪門，拜仁、巴薩等培養出來的頂級球星大多都留隊，但南安普頓在資金、名氣上無法匹敵，像盧克-肖、貝爾、沃爾科特等球員都在很小年齡就已經選擇離開。

各方如何看待

██ 作為買家的高繼勝在聲明中表示，很榮幸能與Katharina Liebherr一起，成為南安普頓俱樂部的合作夥伴，掀開俱樂部下一個精彩的篇章。

▲萊茵體育董事長高繼勝

作為賣家，Katharina Liebherr也並未完全退出，依然擁有俱樂部20%的股份。她在聲明中表示，高繼勝和他的女兒高靖娜與我們的目標和價值觀一致。高繼勝父女和她充分信任俱樂部當前的管理層和教練團隊，一切照舊。

出售80%的股權並不是突然之舉，今年1月，Katharina Liebherr曾公開表示，英超競爭越來越激烈，我們需要繼續前進，在新興市場尋求商業增長和創新。對Katharina Liebherr來說，新興市場指的就是中國。

而且這起收購絕對是一筆好買賣。據南安普頓當地媒體報道，自2009年接手，Katharina Liebherr家族在該俱樂部上大概花了6900萬英鎊，現在出售80%股份收穫了2.1億英鎊，賺了1.41億英鎊。並且Katharina Liebherr手中還留有20%股份，按收購價估值，這部分股票價值約5000萬英鎊。

██ 作為監管方之一，英超聯盟新聞發言人表示，任一英超俱樂部控制權的變更，我們都會核查收購方的資金來源以及收購資金是否充足，「這一收購也不例外，我們收到的收購方的詳細商業計劃顯示，此次收購能使俱樂部繼續發展」。

作為球迷，心情可謂五味雜陳。據南安普頓當地媒體報道，有的表示吃驚，驚的是，本已夭折的收購又通過個人投資的方式起死回生。

有的表示興奮，興奮的是，這是俱樂部歷史上新的一頁，沒有人知道，未來結局會是如何，但收購對俱樂部來說無疑具有重大影響。

有的表示自豪，自豪的是，自己喜歡的俱樂部成為收購目標，而不是別的俱樂部。

有的表示期待，期待的是，新老闆入主後，希望能加大投資，買來菲利佩·庫蒂尼奧，留住范迪克，讓俱樂部成績再進一步。

有的表示悲傷，悲傷的是，新老闆入主的同時，意味著舊老闆的淡出，雖然Katharina Liebherr仍未完全退出，但她的影響勢必將會逐漸減弱。Katharina Liebherr及其父親被認為是帶領南安普頓俱樂部復興的標杆人物，在球迷中享有很高聲望。

有的表示懷疑，懷疑的是，大股東變更後，俱樂部能否保持穩定發展，新老闆能否履行聲明中的承諾，畢竟有的足球俱樂部在中資入主後，表現並不盡如人意。

作為媒體，當然看熱鬧不嫌事大。英國BBC Radio Solent 體育編輯亞當·布萊克摩爾認為，南安普頓足球俱樂部的下一篇章值得期待，Katharina Liebherr交給高繼勝的是一個不錯的平台，預計俱樂部仍會沿著當前的發展軌道前進。

南安普頓當地媒體表示，雖然現在還無法判斷高繼勝入主後俱樂部戰略會發生何種變化，但有一點可以肯定，他肯定不是只為了過過球隊的老闆癮，肯定有自己的戰略意圖，投資也想有所回報，預計未來會有大規模的場下商業開發活動。

但對於高繼勝來說考驗才剛剛開始。收購只是拉開了帷幕，後續的巨資投入才是考驗。去年聖瑪麗足球集團營業收入為1.21億英鎊，凈利潤180萬英鎊，但成本支出的增加很快就會吞噬掉利潤。

根據德勤會計事務所的財務報告統計顯示，上賽季南安普敦俱樂部總收入為1.24億英鎊，支付球員薪酬花去8500萬英鎊，占俱樂部收入的68%。這還不包括其他必不可少的投入。另外，如果未來南安普敦在英超中的成績出現下滑，有可能會迫使大股東追加投資引入優秀球員，從而導致回報周期變長，這樣的不確定性風險才更加可怕。

因此，高繼勝首先需要解決的是在保持南安普敦在英超聯賽中的上升勢頭的同時，持續提升俱樂部的盈利能力，提高凈利潤空間，之後藉機拓展中國市場加大商業開發，收回投資成本並創造可觀的利潤，並藉機實現自己在體育產業的戰略構想。

作者：李林旭

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