中秋節備貨近尾聲 雞蛋將迎來季節性回調行情

中秋節備貨進入尾聲

8月中上旬，雞蛋現貨價格振蕩走高，期貨盤面漲幅明顯。但由於歐洲毒雞蛋事件發酵，中國政府啟動了食品安全調查，媒體在下旬陸續曝光了國產雞蛋抗生素超標等問題，現貨價格陷入調整。不過，由於距離中秋節仍有一段時間，現貨價格會繼續振蕩走高。展望後市，我們認為，現貨仍有沖高動能，但期貨或率先反映9月中下旬的季節性回調，承壓明顯。

供應端影響的時間差為5個月

現代的蛋雞品種需4個多月的時間結束育雛、育成期，20周齡以後便進入產蛋期，但開始時產蛋率很低，約50%，隨後產蛋率逐步提高，從第6—11個月齡開始產蛋率可達90%—95%，到12個月齡產蛋率逐步下降。產蛋高峰一般能維持5個月的時間，到第16個月齡即大約480—500天時，產蛋率下降到80%以下，蛋雞養殖戶開始淘汰蛋雞。因此，一旦補欄情況出現大幅波動，其對蛋價的影響要在5個多月以後才開始有明顯的體現。

供應銳減奠定長周期牛市行情

2016年四季度以來，禽流感疫情不斷，全國各地的活禽宰殺市場關閉，造成老雞無法淘汰，被動增加了供應。同時，禽流感造成需求下降也是不爭的事實，因此蛋價一跌，一下子回到20年前，主產區價格紛紛跌至1800點（摺合期貨盤面）。雪上加霜的是，部分父母代種雞場直接將種蛋賤價出售，增加了市場供應，蛋雞養殖業處於全行業巨額虧損的地步。

一方面，不受禽流感影響區域的養殖戶只好選擇提前淘汰老雞，行業開始主動去產能；另一方面，養殖戶也不敢貿然補欄，2017年春節以來補欄情況極其糟糕。芝華數據顯示，2017年7月育雛雞補欄量較6月減少13.22%，同比大幅減少43.6%。隨著7、8月蛋價不斷走高，養殖戶的補欄積極性有所好轉，但由於母代的存欄已經大幅壓縮，8月補欄依舊無法放量，預計同比將出現30%的減少。因此對於後市的行情，我們整體以偏牛市對待。

從邏輯上分析，去年中秋旺季的雞蛋現貨價格最高點在4300，今年由於基本面較好，主產區的現貨高點將高於4300點。需要注意的是，我國的蛋品深加工產業鏈發展並不成熟，低價時儲存新鮮雞蛋或者直接加工為蛋液、蛋粉的行為少之又少。今年上半年蛋價長期低位振蕩，冷庫蛋較往年相比偏多，但由於庫容有限，整體體量也相當有限。隨著近期蛋價出現了季節性上漲，這部分冷庫蛋將陸續出庫，無疑會平抑今年中秋節前的蛋價。因此，我們預期現貨高點在4500附近。

需求淡季即將來臨

從以往經驗看，現貨端中秋節在農曆7、8月的節前行情是：2014年從3600點漲至5500點，2015年從3000點漲至4300點，2016年從2500漲至4200點，力度均不錯。隨著國內大部分學校逐步開學，9月初需求將有所提振。但與此同時，每年中秋節旺季備貨結束後，現貨往往會出現明顯的季節性回調，力度非常大。

統計數據顯示，2013年10月21日現貨價格跌至3500點，2014年10月13日跌至4660點，2015年10月15日跌至3150點，2016年10月10日跌至3110點，較節前高點普遍出現了800—1000點的回調。因此，雞蛋期貨或提前反映中秋旺季後的淡季大降價。

綜上，9月上旬，現貨仍有沖高動能，但隨後將陷入季節性回調，且回調力度不會小。操作上建議以振蕩偏空思路短周期參與，若1801合約跌破4000點，則反手入場做多，長周期目標價在4600點。

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