趙錫軍：金融透支潛力，後果有多嚴重？

加強監管，降低槓桿。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍17日在中國新聞社主辦的「國是論壇——2017上半年經濟形勢分析會」上表示，實體和金融部門槓桿率過高的現狀為中國經濟帶來了一定風險。他同時強調，官方採取的加強監管、降低槓桿等措施不僅不會影響經濟發展，還將為實體經濟提供更多支持。

中新社 侯宇 攝

金融透支潛力，問題就來了

金融前一段時間透支了過多的潛力，無論實體部門槓桿率，還是金融部門槓桿率都在增加，具體表現為金融部門資產擴大非常快，到去年底整個金融行業總資產規模達到330萬億元人民幣。而2016年中國GDP規模大概是67萬億元，從這個比例來看槓桿是非常高的，而且增長速度也非常快。

這其中，有貨幣增長的影響，也有金融部門本身相互間加槓桿的影響，金融加槓桿帶來的後果就是負債增加，實體部門和金融部門負債率上升到一定程度就會出現問題。

這個問題表現為什麼呢？就是實體部門槓桿加到一定程度後投資回報無法支撐融資，很多企業借了錢以後可能並不跑去實體經濟——因為它帶來的收入不能支撐成本——而是拿來進入金融領域，搞「短平快」的投資。這樣以來，一旦整個金融領域的資本價格上升到一個程度，就會帶來金融風險。例如，你在金融領域投資的回報率也不能覆蓋融資成本，就會出現債務無法按時清償，而在剛性兌付的情況下，所有壓力就會迫使政府部門來解決這些問題。

到去年年底，實際上這個壓力就非常大了。很多企業貸款償還出現越來越多困難，很多金融機構出現流動性壓力和風險，甚至之前在2015年時還出現過所謂的「錢荒」。這就造成企業信用債違約率不斷上升，然後資金開始外流，金融市場價格出現振蕩，甚至出現股市危機或者外匯市場劇烈波動。

降槓桿會否影響經濟發展？

隨之而來的，我們開始採取措施來解決上述問題。

從今年初開始到現在，我們採取了很多措施來降槓桿，截至目前金融領域中槓桿指標已有所下降，如廣義貨幣M2增長速度已經連續好幾個月下降。同時，M2增速和狹義貨幣M1的增速間出現了較大差距，這表明金融部門降槓桿已經產生作用，讓越來越多資金能夠從在金融部門裡面空轉轉而流向實體部門。

另外也可以看到，原來資本領域中的資產膨脹情況有所遏制，表現比較明顯的是房地產市場價格飛速上漲趨勢有所遏制。此外，相對來講實體部門負債率也在通過各種手段有所下降。

此前大家估計加強監管、降槓桿可能會影響到我們經濟增長，但是從上半年情況看，我們的經濟增長數據基本上沒有受到太大影響，這表明降槓桿是降了金融領域中那些不需要的槓桿，並沒有構成對我們整體經濟，以及實體經濟增長的影響。這種降槓桿做法能夠讓經濟實體部門獲得更多資金，把虛轉、空轉的資金騰出來，是一種好的跡象。

編輯:許桂寶

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