重壓之下，資產管理公司何去何從？

撰文：Lisa Abramowicz

客戶幾乎完全依據收費高低來選擇所投基金，導致高費用基金麾下的資金不絕流出

資產管理公司的壓力越來越大，而承擔這一壓力的很大程度上是公司員工——被裁或降薪

資產管理巨頭大刀闊斧改革業務模式的壓力正日漸增大。

富達(Fidelity)、領航(Vanguard)和貝萊德(BlackRock)等一眾投資巨鱷深陷激烈的資產爭奪戰中不能自拔，哪怕這意味著手續費降到近乎零的水平。其結果是，資產管理公司的壓力越來越大，而承擔這一壓力的很大程度上是公司員工——被裁或降薪。

以富達為例，為壓縮成本並把機會留給年輕人，該公司向3000名老員工拋出買斷僱傭合同的提議。彭博新聞(Bloomberg News)刊載的一篇報道稱，貝萊德自2011年來首次下調員工獎金。

這些小打小鬧的舉措長期來看仍嫌不足。特別是如果投資者持續將資金移至仰仗演算法而非人工判斷的低收費基金，那麼小打小鬧終將演變為大刀闊斧。

在此之前，投資巨頭通過大舉增加所轄資產規模，基本上成功抵消了手續費降低的影響。譬如，貝萊德管理的資產規模從2009年的3.3萬億美元增至逾5萬億美元。富達資產規模也從2009年的約1.3萬億美元增至2016年年底的2.1萬億美元左右。

不過，雖然客戶增加投資是好事，但對投資管理公司來說，流進來的每一分錢所能賺的錢卻變少了。客戶幾乎完全依據收費高低來選擇所投基金，導致高費用基金麾下的資金不絕流出，低費用基金的資產池則不斷擴大。

手續費說了算

投資者紛紛遠離高費用基金，投奔低費用基金

晨星(Morningstar)數據顯示，截至2014年的10年里，投資管理公司的資產規模增加了143%，但手續費收入增幅卻差不多只有資產增幅的一半。晨星稱，這主要是因為投資者開始選擇低費用基金，95%的資金都流入了基金中收費最低的那五分之一。

泣血賤賣

貝萊德資產管理費收入為2009年來最低

而這種投資向低收費被動型基金轉移的趨勢並無放緩的意思。晨星數據顯示，2017年1月，投資者向美國指數跟蹤型股票基金大舉投入了306億美元，從主動管理型股票基金中撤資208億美元。

折扣區

投資者仍偏愛低收費被動型基金

到了某一點，這個角力過程就會變得不可持續，特別是如果客戶要求贖回或公司市場佔有率出現下降的話。

投資者想少付管理費，這一點是不會變的。資產管理公司應該好好想一想，如何在繼續削減管理費的同時保持盈利。

雲泥之別

投資者不斷將資金從主動型基金中撤出，注入被動型基金

有些公司已經開始了合并動作，以期實現更好的規模效應。有的則進一步押注高收費基金，令其管理私人債務、股票和其他無法通過交易所交易基金和指數基金覆蓋的低流動性資產。

大型資產管理公司做出的這些小嘗試只是個開端。關於壓力你要知道的一點是，重壓之下，要麼化為齏粉，要麼華麗轉身，很難保持原狀。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：馬傑、管文晶

翻譯：丁虹

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